调整不改趋势 继续买入成长性蓝筹

　　□兴业证券 张忆东

　　三季度后半期A股市场虽然面对一些不确定因素，如次级债危机、宏观经济调控、大盘股发行等，但牛市基础并不会因此而改变。经过短期调整后，A股市场的投资机会将更多地显现出来，估值合理而兼具成长性的蓝筹股将成为市场震荡回升的主力军。

　　次级债危机实质影响不大

　　首先，对资本流动的限制使中国金融系统可以免受次级债危机的冲击。近期港股等新兴市场股市大跌，主要因为海外投资者，特别是对冲基金抛售资产、调集资金，以防范次级债风险。但相对亚太其他新兴市场，A股市场的投资环境相对封闭，海外投资者看重的是中国经济和人民币升值的前景，资本不会大举外逃。

　　其次，次级债危机不会演变成类似1998年的金融风暴，不会引发美国经济的衰退，从而不会对中国的实体经济造成重大冲击。和上世纪末的金融危机不同，当前国际社会应对金融危机的前瞻性和协同能力明显提升，近期美国、欧盟和日本等国对金融系统的大举注资行为，缓解了流动性忧虑。上周五美国联邦储备理事会意外宣布下调优惠贴现率0.5个百分点至5.75%，因为经济成长面临下降风险，且其承诺会采取必要措施以支持经济成长，市场普遍预期FED将会降息，从而引发上周五欧美股市大幅反弹。另一个不同是当前的市场动荡发生在全球经济十分健康、基本面强劲的背景下，美国健康的经济状况足以消化次级债危机所造成的损失，美国第二季度的经济增幅至少在4%左右，核心CPI依然令人放心，而贸易逆差在收窄。

　　成长蓝筹依然具投资机会

　　2007中期业绩显示上市公司业绩增长态势良好，特别是大盘蓝筹增长超出预期，这是市场攀升的基础。截至8月15日，已有634家公司公布中报业绩，其中89.12%的公司盈利。具有去年同期可比数据的公司561家，净利润同比增长达到94.42%，剔除金融企业以后净利润同比增长达到71.91%。上证50指数的成份股中，共有32家发布了业绩预告或者中期业绩，其中24家净利润增长幅度在50%以上。

　　展望未来数月，通胀压力和紧缩性政策预期下，市场的结构性分化依然十分明显，而大盘蓝筹股的表现会更好。特别关注具有定价权、资源稀缺型的行业龙头公司，其兼具强大的内生式和外生式两重增长能力。一方面会直接受益于经济的持续增长，中国经济转型特别是消费升级、产业升级，将造就一批世界级的优秀公司；另一方面快速发展的资本市场为蓝筹公司提供了整合资源的大平台，牛市将加速资产注入和并购重组行为，借助资本市场的力量，一批具有自有品牌和知识产权的中国公司将走向卓越。