叶檀：次级债危机中国机构到底损失多大

　　在资本项目隔离的包裹下，次级债危机在中国似乎风平浪静。事实果真如此乐观吗？未必。

　　还是有各种蛛丝马迹漏了出来。首先是时运不佳的中国汇投公司投资的黑石股权，眼看着节节下挫，迄今为止，此笔交易的账面浮亏已经达到6亿美元，被套牢了20%。

紧随其后的是直接投资美国次级债的数家国内银行，在被国内外研究机构提出质疑后，不得不出面安抚，除了招行明确表示已在危机爆发前了结，其他各家银行如中行、工行、交行等，纷纷以原则性的投资不多、损失不大来表态。但据美国财政部数据，到2006年6月止的一年内，中国金融机构投资美国房地产抵押贷款证券的金额已达1075亿美元。即便其中只有十分之一投资了美国次级债，也有107.5亿美元的损失。

　　投资海外市场的QDII的损失终于进入各方视野，建行新版QDII——“海盈”1号8月7日的单位净值跌到0.9618元。中行等银行推出的QDII产品净值也都发生了震荡，出现“倒退”。投资海外盈利不像在A股市场为我独大时那么容易，此前试点的QDII大多无声无息铩羽而归。

　　让人奇怪的是受损者大事化小、对于些微损失毫不介意的态度。如投资黑石的决策者之一、汇金公司副董事长汪建熙称，各方面信息显示黑石是最为杰出的私募基金，值得外汇公司坚定持有。对于黑石的前景各方歧议迭出，黑石将来可能给汇投公司带来赢利，也可能带来亏损，但现在的帐面亏损是既成事实，用将来的可能赢利遮蔽目前的损失，显然不是对投资者负责任的态度。我国货币市场的开放是早晚的事，但不能因为市场开放这一远景，而忽略了投资的审慎性原则。

　　投资美国资级债的国内银行同样懂得表达上的迂回之妙。他们坚称损失不大，这也许是事实，因为他们刚刚走出海外，不可能扮演美国债券市场的大鳄角色。此前中行副行长朱民曾表示，预计损失约为数百万美元，而工商银行董秘潘功胜表示，该行涉及的次级债资产金额微不足道，不会影响该行利润。交通银行发言人透露，该行投资组合所持美国次级按揭的证券，均为AAA最高评级，相关债券占整体投资组合比重并不高，故不担心美国次级债风暴的影响。作为专业的金融机构，不可能不知道经过次级债危机，美国的信用评级机构自身的信用已经遭遇严重质疑，因此AAA已经做不得数吧。

　　至于QDII的损失，我们也只能雾里看花，建行明确表示受累于次级债，但多家银行的人士均表示，相关理财(相关:证券 财经)产品出现的亏损只是暂时的，投资者没必要丧失盈利的信心。有没有信心取决于QDII的赢利能力，一句空话就打发了几年的不良业绩，也太随意了吧。

　　初涉国际资本市场会遭遇挫折并不出人意外，令人担心的是上述机构对于投资损失轻描淡写的态度。这样的态度让人很难想像，这些坐拥巨资的机构将如何去控制在国际市场上的投资风险。事实上，投资者如今迫切想要了解的是各机构对于此次风险的态度，以及今后的应对之策。

　　巧合的是，国家外汇管理局近日宣布首选在天津滨海新区试点个人直接对外证券投资业务，开展个人QDII业务，这一利好消息加上美联储加息预期导致港股大幅反弹。如此迅速地开展个人直接对外证券投资试点，除了释放境内的货币流动性之外，也将使内地在港上市公司以及主要投资港股的QDII获益不浅。

　　以开放而不是加息减缓人民币升值压力的路径已经非常清楚，吃惯政策大餐的机构的就餐时间不多了，一旦A股与H股在共同的估值体系下生存，人民币可以自由兑换，到那时，他们的大餐也就失去了主料。