美总统经济顾问、荷兰银行高级基金经理谈次级债危机
美次级债危机走向何处？
本报特约记者 顾香陇
华盛顿报道
8月初，一场来自美国房贷市场的次级债危机，让华尔街开始震动，并迅速波及欧美，亚洲地区也受到牵连，约半个月后一枝独秀的沪指也连日大跌，次级信贷造成的影响正在逐渐显现。
什么原因让华尔街金融帝国再次受到震撼，危害有多大，美国房地产信贷市场究竟坏到什么程度，美联储政策未来如何走向，中国在美各类投资又将受到何种影响，火热的中国房地产市场和金融界又有什么可以借鉴？
本报特约记者就此专访了达特茅斯商学院的斯洛特(Matthew J.Slaughter)教授和荷兰银行平稳价值投资管理集团(ABN Stable Value Investment Management Group)的高级组合基金经理科勒(Kevin Kehres)先生。
斯洛特在2005年接受美国总统布什任命，成为总统经济顾问委员会(CEA)一员，给总统提供客观经济分析和提出国际经济政策的建议；而科勒所在的荷兰银行则成功地规避了这次危机。
谁受害，影响多大？
《21世纪》：造成这次信贷危机的直接原因是什么？
斯洛特：银行对贷款信用条件的放松无疑是造成这一信贷危机的直接原因，而且这一危机必将会影响到各个方面。
《21世纪》：谁是受害者？
斯洛特：这一危机的受害者，既有银行，也有所有购买由房屋贷款支持的基金和证券的所有公司和个体。
科勒：那些买了房子现在没有能力支付贷款的人是最终的受害者。其次是那些房屋抵押贷款的公司面临财务上的损害，有2－3家已经宣布破产。同时，提供房屋贷款的银行也受到冲击。这个影响会是相当广的。
《21世纪》：影响有多大？
斯洛特：银行赖以囊括资金的对冲基金以及其他由抵押贷款支持的有价证券的买主非常多，需要一定的时间来统计究竟他们持有的有价证券的数量和种类，然后才能估计整体的损失。
科勒：我个人认为，影响虽然很广，但目前的信贷危机有过于危言耸听之嫌，次级贷款毕竟只占所有抵押贷款的15％，这也是为什么它存在的问题不足以使整个抵押贷款业务受到打击。房屋信贷市场的基础还是很坚实的，至少ABN在这一领域没有感到危机。
ABN成功规避次级债危机
《21世纪》：我们注意到，虽然13日《华尔街日报》报道荷兰银行的股份在上周五以低价交易，以套现流动资金，但是报道并没有提到任何与房屋贷款有关的问题？
科勒：ABN在这一领域没有感到危机，这和我们在一年前看到房屋市场的问题而提早出售了次级房屋贷款方面的业务有关。
《21世纪》：你们是怎么成功预判危机的呢？
科勒：当时我们看到了房屋抵押贷款潜在的问题，因为整个事情看起来太完美了，肯定就有问题，所以一年前我们卖出了所有的次级房屋贷款。基于从2000年开始对房屋市场的观察，我们掌握的一些指数说明市场过热了。毕竟，15－20年之前，房屋贷款的标准非常严格，这些类型的贷款(指次级贷款)根本就不存在。
联邦基金利率走向
《21世纪》：那么下一步联邦基金利率怎么走向呢？
斯洛特：现在联邦储备局也难以估计信贷危机对整个资本市场的冲击。但是上周初联邦储备局发布的声明里，依然表示要把联邦基金目标利率维持在5.25％。联邦储备局可能不会在短期内降低利率。
《21世纪》：面对现在的形势，您认为联邦储备局是否应该降低利率？
科勒：我倾向于认为至少在年终之前应该降低利率一次。降低利率可以平复现在波动过大的市场，通货膨胀看起来已经在控制之中，而且在我看来经济也没有过热的迹象，联邦储备局应该考虑如何让市场有序地运行。下次联邦储备局的会议(一年8次会议)是在9月。
《21世纪》：您认为银行应该对那些想买房子又没有固定收入的人放宽要求以“帮助”住进自己的房子呢，还是严格要求，为了避免信贷危机紧缩次级贷款呢？
科勒：我当然不反对人们借钱买房子，但是我的建议是要脚踏实地一些。是有项目帮助人们得到贷款实现美国梦想中买房子这个内容，但是你能负担得起是最基本的条件。贷款者借钱给无力还贷供房的人这种行为本身就是不负责任的。20年前一切都是不同的，在买之前你必须得证明你能付得起这部分钱。如果不能的话，就会像2000年后的股市一样，泡沫迟早是要破的。
对中国的影响和借鉴
《21世纪》：您认为这次危机会打击中国在美国的投资吗？
斯洛特：虽然没有一个水晶球让我们预见所有的事，但是已经持有巨额美国资产的中国中央银行，还有其他不断购入美国资产的公司和个人都不会因为信贷危机而离开这个市场。世界上其他国家的投资者也是一样。我相信中国在美国的投资还是会持续地增长。
科勒：中国在过去的几年里很大地扩展了在美国的投资，现在中国在冒更多的风险购买非美国财政部发行的有价债券，比方说房屋抵押贷款支持的有价证券和企业证券等。流入中国购买产品的美元，通过中国的财政部门，又会投资到美国来买证券。所以说，如果中国持有的证券现在价格低的话，或者说如果中国财政部接下来只投资美国政府证券的话，(信贷危机)的确对中国在美国的投资有影响。
《21世纪》：中国的房贷市场可以从美国的信贷危机中汲取什么经验？
斯洛特：私有财产的概念在中国是一个新的、正在扩展的概念。作为一个比较成熟的资本市场体系，美国的确可以提供有关资本市场的经验，比方说核心的经济概念。如果策略得当，美国以及其他国家的房贷市场不是一定会走到今天这个地步的，有些代代相传的有关借贷的问题是很难克服，因为借贷还总是无法保证的。中国正在制定的规则和体系也特别需要克服相同的问题。
(责任编辑：雍非)
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