安信证券：加息增大短期压力

　　今日焦点：

　　宏观评论 8月21日加息点评

　　中国人民银行8 月21 日晚发布消息，自2007 年8月22日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。以下为简要点评：

　　在7 月份信贷投放仍然较快，CPI 通货膨胀创下了十年新高的背景下，央行此次加息并不令人意外。实际上，这与我 们在8月14日晨会中（7月CPI数据点评）的预测是一致的。然而本次加息需要注意是：在存款利率上升的同时，贷款利率上调幅度较小，商业银行息差缩小。人民银行人为缩小息差显然反映了中央银行对近期贷款投放过快的担心，也暗示了如果近来信贷增长偏快的局面仍不能得到有效解决的话，决策部门可能会继续推出紧缩政策来控制信贷增长，我们会继续观察并做及时点评。

　　就这次加息对市场的影响来说，正如我们此前多次对此点评的，目前环境下的加息政策对资产市场的影响是可以忽略的，资产市场的基本趋势取决于贸易顺差和银行的主动信贷投放，利率政策无法左右这一趋势（具体分析请参考《2007年5月18 日加息等政策调控影响之评论》）。

　　考虑到贷款的季节模式以及宏观调控等因素，我们相信信贷增长可能很快会转入下降过程，资产市场短期内面临调整的压力。其中，由于本次加息缩小了银行的息差，对银行业一般性地构成短期的利空影响。由于金融股在上海市场的权重较大，沪市在短期内的压力会更明显。但从更长时间看，考虑到贸易顺差的不断扩大，目前我国仍处在贸易顺差主导的资产重估运动的上半场。

　　对银行间债券市场来说，就加息本身而言，由于其静态影响在于住户和企业部门增加在银行的存款并减少在银行的贷款，银行的资金来源在增长，信贷资金运用在减少，因此这一政策对银行间债券市场的影响实际上是正面和利多性的。进一步考虑到商业银行的信贷增长可能很快会转入下降通道，随着资金的回流，银行间债券市场出现上涨应当是可以期待的。

　　策略评论 小碎步前进——评人民银行加息

　　与CPI上升的幅度相比，近期利率上调的步伐明显滞后。我们认为小幅度上调利率难以扭转居民的通胀预期，以储蓄搬家为代表的居民资产结构调整仍将继续。

　　利差的继续扩大和息差的继续缩小将促使商业银行努力扩大其存贷比。考虑到贷款收益率对银行具有相当的吸引力，而通过主动的资产调整，准备金的约束也已成为历史，我们认为商业银行对信贷进一步扩张的渴望正在积累。受美国次级债的影响，国际市场风险溢价出现趋势性的上移，并将通过H股对国内市场形成牵制，我们认为在5000点附近指数本身存在短期调整的要求，与加息无关。由于预期顺差、信贷以及居民资产结构的调整将促使市场风险溢价重新下降，我们建议资产配置由低β的蓝筹股转向高β资产，预期资产注入和重组类行业(公司)将乘机走强。

　　行业评论 再次加息，维持对银行股的推荐顺序--评8.21结构性加息影响

　　行业评论 8月21日加息对保险行业影响点评

　　行业评论 林纸行业昨日大涨点评

　　公司评论 拨备释放的拐点已经来临--浦发银行2007年中报点评

　　公司评论 毛利率水平上升且远超行业水平--许继电气(000400)中报点评

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　　公司评论 中国人保(2328.HK)2007年中期业绩点评

　　公司评论 城市轨道交通建设的受益者隧道股份2007年中报点评

　　公司评论 估值“洼地”终须填平－博瑞传播(600880.SH)近期走势点评

　　债券评论 央行加息-对债券市场影响

　　市场动态 A股走势：加息增大短期压力

　　周二沪深A 股继续震荡上扬，双双创出新高。沪综指最终收报4955.21点，涨1.03%；深成指收报16859.97点，涨1.63%。两市成交额共计2,457.85亿，比周一同比放大近10%；盘整个股普遍上涨，上涨754 家,下跌581家。板块中，银行、有色、钢铁股继续上涨,但石化、电力和汽车股却有所下跌。其中有色金属股表现最为强势，中国铝业涨9.37%，收39.69元，云南铜业涨停于58.59元，厦门钨业也涨停收27.97 元。

　　展望后市，今日消息面：央行再次加息0.27 个百分点，这已经是自7月21日后今年以来的第四次加息。加上近日沪深市场不断创新高，自身汇集了较大的调整压力。因此预计此次加息将对Ａ股市场短期走势产生影响，盘中的震荡或有所加大。

　　市场动态 港股走势：倒V震荡 升幅收窄

　　财经要闻：

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