中金公司：预料之中的加息预料之中的影响有限

　　预料之中的加息，预料之中的影响有限

　　央行宣布自8 月22 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存款和贷款基准利率分别上调0.27和0.18个百分点。此次加息与预期一致。主要原因在于近期数据显示的流动性过剩及经济偏热，及食品通胀高企使得实际利率为负。

　　我们认为，央行延至本周宣布加息，可能是鉴于上周全球金融调整给未来的全球经济走势增加了不确定性，因此需要静观其变。

　　;我们的观点是美国次级按揭贷款问题对中国影响有限。即便该危机最终影响到美国的实体经济，有三道防线可以缓解其对中国经济的影响：1.美联储会向市场释放大量流动性以减轻次级债影响；2.中国出口结构正在升级，高附加值占比在增大，而这部分中国产品的性价比在全球是最优的，这减轻了外部尤其是美国对中国产品需求降低的可能性，且中国的出口地也在多样化，欧盟以及新兴市场国家所占比重越来越大。3.中国政府有足够的财力和能力来为经济提供财政支持。总之，小幅加息对于实体经济与资产价格的影响均有限。展望未来，我们认为年内还有可能小幅上调利率，但中国不会大幅加息。此外，鉴于人民币升值可以帮助抵御输入型通胀以及减缓贸易摩擦，我们认为人民币升值步伐仍将加快。

　　策略：小幅加息不改变实际利率水平偏低的状况

　　央行小幅加息符合市场预期，但并不改变中国实际利率水平明显偏低的状况；A股市场产生泡沫的倾向性依然较高。近期股市上涨缺乏基本面支持，资金面的推动效应更加明显。未来政策及资金面的不确定性在累积，使得市场震荡调整的可能性加大。鉴于近期流入股市的资金以基金为主要渠道，我们建议投资者依旧侧重大盘蓝筹股。但在板块配置上提高稳健度，超配宏观和业绩上支持较强的消费，航空，汽车以及钢铁水泥等行业。

　　宏观调控措施对银行盈利影响有限

　　银行定期存款利率上升幅度大于同期限的贷款利率9个基点，银行一年期基准存贷利差缩窄到3.42%；但这次活期存款利率保持不变，使得结构性存贷利差没有被压缩。活期存款占比高（招行、建行、交行、兴业）、贷存比高（兴业、浦发）相对受益较多。推荐中型商业银行组合，审慎推荐工商银行。

　　中国保险业：升息带来的更多是挑战

　　本次升息后，一年期定期存款税后利率已经高于寿险保单的定价利率92个基点。而三年期和五年期定期存款的税后利率经过此次加息后已超过2.50%的寿险保单定价利率将近一倍之多。尽管寿险保单的结算利率比定价利率高，但我们可以清楚地从图中看到加息后的一年期定期存款利率已经直逼寿险保单的结算利率，寿险保单对于存款利率的优势正在被迅速挤压。中国人寿大部分分红险保单实际收益率和平安万能险保单结算利率相似。

　　此次加息将进一步削弱目前寿险保单的吸引力，寿险保单的销售将变得更加困难。同时，预定利率的上调将很可能变得更加急迫。寿险公司最主要投资品种——债券，其收益率在最近两个月并未因加息而有提升。基于以上分析，我们维持对寿险行业“审慎推荐”的评级。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。