对话金融高层第16期:谭雅玲、张明聊特别国债（实录）

　　对话金融高层第16期:谭雅玲、张明聊特别国债(实录)

　　时间：2007年8月23日

　　主题：特别国债

　　做客嘉宾：

　　中国银行金融专家谭雅玲

　　中国社科院经济与政治研究所博士张明

　　【精彩观点】

　　谭雅玲：

　　根据国际经验，对于特别国债从风险规避机制、效果以及国民的接受情况来看，在当前的情况下它是结合中国现实的一个不错的投资方向。

　　次级债的危机是信贷问题引起的信用危机，实质的银行危机和实质的经济危机没有出现。

　　人民币单边升值，脱离了中国的现实状况，也脱离市场的规律。

　　张明：

　　特别国债由财政部绕道农行和央行进行资产置换的方式，发行本身不会影响流动性，目前可能资本市场针对特别国债的反映可能过度了。

　　只要我们国内失衡的现象没有被根本扭转，那么流动性泛滥和经济过热会成为长期困扰中国经济的一个问题。

　　在目前中国的宏观形势下，准备金和利率的政策可能已经被过度使用了，我们在这个时间上应该更多考虑汇率政策。

　　第一部分：关键字【特别国债】

　　主持人魏喆：特别国债发行一直受到很大的关注，对于它的作用和影响分析很多，在您看来特别国债的发行的主要目的是什么？对于整个市场的流动性能起到多大的紧缩作用？

　　特别国债的发行解决了外汇储备过高过快增长的压力

　　谭雅玲：从特别国债的角度，跟我国的金融结构有关系，外汇储备的增量比较大，速度比较快，外部对人民币升值的压力也比较大，这个压力对外汇储备有关联，所以从这个角度来讲，发行特别国债，有利于解决中国的矛盾，堵住外部对我们人民币升值的压力或者是舆论的指责。从国内本身来看，在流动性过剩当中又做这样一个决定实际上我觉得还是从长期投资的理念促城市场的成熟健全和完善，当前老百姓的投资热钱都在短期的股票市场、证券市场炒作，不理智或者冲动伴随着整个市场，加上交易规则、交易制度、监管还有产品的丰富程度、产品技术的能力还有个人金融知识水平都有很大的不足，现在冲到5000点，大家不是特别高兴反之特别担心，包括投资者包括旁观者包括政府包括机构所有的人都心里发颤的感觉，不是特别稳当的感觉。美国14000点大家觉得是踏踏实实的事情，企业的规模、企业的盈利水平都可以支撑它，中国的银行也好或者企业也好也有比较好的业绩40%、50%、140%这种业绩也有，但是大家的心里不踏实，市场的成熟条件有限，数据和整个框架体系指标的透明度、真实度甚至有效性也是在渐渐完善之中，因为有欠缺有不足，这些导致了整个市场心里不稳定存在。但是如果从国际金融理念或者整个市场来看，投资国债的角度包括美国的国债，相对流动性比较小，风险系数比较小，回报率又是比较稳定的，是这么一种产品。从政府的角度一方面通过特别国债的发行解决了外汇储备过高过快的压力，我们本身有一个外汇投资公司，又给外汇投资公司也好，给所有的机构也好铺垫了比较好的平台。

　　主持人魏喆：为什么这次特别国债选择通过农行发行？有什么特别的用意，不会仅仅是因为农行没有上市，手续简单吧？

　　谭雅玲：这次是针对农行的上市，主要是给农行平台带来铺垫或者支撑，倾斜度比较强一点。给市场带来的震动也比较小，如果上市的话发行六千亿国债毕竟对它的盈利或者市场的猜测、风向的观察有比较大的影响。从农行改革程度来看，它的难度比已经上市的三家国有银行难一些，因为历史惯性和政策背景下的农行跟当前的农村改革、农村发展方向都连接在一块儿。本身农行曝露出来的问题也比较复杂，量比较大，比较严重，所以综合这些角度从战略、政策和策略，短期、中期和长期三个不同的方面组织起来是六个角度来推出这个特别国债，而且我们现在也有降息了，也有加息了，也有提高存款准备金率，加息里面有存款、贷款、住房利率贷款等等，又推出滨海区的投资，香港证券市场的举措，还有外汇调集变成了货币调集，最近显得改革的速度和进展在加快。从5月21号组合拳效应出来以后，中国在酝酿和准备调查之后的改革对应的方针就是逐渐成熟。