张明:股市近期大幅波动与特别国债发行关系不大

　　2007年8月23日 中国银行金融专家谭雅玲与中国社科院经济与政治研究所博士张明做客搜狐财经“中国金融观察”——“对话金融高层”会客厅，就特别国债的发行、流动性过剩以及央行加息等话题进行探讨。以下是嘉宾部分观点： >>>>对话金融高层第16期:谭雅玲、张明聊特别国债（实录）

　　张明：的确是这样，就像我开始分析的那样，虽然特别国债的发行本身不会对流动性产生影响，但是如果央行持有特别国债之后可能会把这个作为货币政策的工具，它在这个市场当中出售国债意味着收缩流动性。

因为目前中国的宏观调控处于比较敏感的时期，大家知道昨天刚刚突破5000点，又加息，这次银行加息比较意外，前一段时间连续提高准备金或者加息的消息还没有完全发挥出来，这个时候突然又加息，这次真的是达到了出人意料的目的。对于市场而言，这些宏观调控的措施都是紧缩性的措施，必然意味着会提高投资者的贷款成本，提高普通散户的机会成本，你的钱存银行现在利息提高了。这个时候大家的情绪非常不稳定，市场的预期是非常敏感的，所以说这个时候特别国债的消息比如分批发行或者说发行方式的确立出台会对市场的情绪产生一种扰动，即使我们深入分析会发现只要央行不在近期内减持特别国债，因为还没有发行，即使发行不减持国债，对于流动性产生太大的影响，对于市场的利率也不会产生太大的影响。特别国债跟市场流动性关系不是很大，但是市场不是这样想，会把提高准备金、加息、特别国债放到一块儿，因为毕竟都是一个抽紧流动性的过程，市场会看作是组合拳当中的一招，这样一个非理性的市场会把宏观政策的消息叠加起来产生目前股价波动很剧烈。

　　我个人认为最近股价波动的幅度增大和特别国债的发行并不是关系很大，可能本身有美国次级债的影响，周边股市大跌又在恢复，必然会对国内的资金造成影响，特别是我们不能忽视的实际上现在中国的A股市场里面也有很多外资的注入，外资通过很多渠道进入。前一段时间美国次级债的风波引起境外投资者对冲基金调整自己的投资组合，可能从市场上短期内撤出一部分资金，如果美国全球股市没有反弹，中国股市一直向好他们会重新注入，他们的资金重新注入和撤资对股市也会有影响。