易宪容：从加息看货币政策走势

　　8月21日，央行再次上调1年期存贷款基准利率。今年以来，央行已经四次加息。金融机构1年期存款基准利率共提高了1.08个百分点，1年期贷款基准利率提高了0.99个百分点。从今年央行利息政策的调整来看，可以总结出以下几个央行货币政策基本趋势。

　　一、央行的货币政策调整开始更注重价格型工具，利息变化成为常规性工具，这也说明央行货币政策真正步入正轨。尽管目前市场上不少人都认为，对股市和楼市来说，加息根本就没有什么用，但实际上，目前央行的加息之所以效果不显著，关键原因是有效的金融市场价格机制没有形成，基本仍处于低利息政策下。但是，我们应该知道，如果一个市场连基本的价格机制都没有，哪里还有市场可言，而加息就是形成中国金融市场有效市场价格机制的重要部分。

　　二、在7月份CPI为5.6%之后，这次加息基本上已经是市场预期之内的事情。央行加息能够为市场预期到，这不仅说明了央行货币政策开始有一定的前瞻性及预见性，也说明了央行的货币政策开始有一定的透明性，而这些都是现代央行货币政策的基本精神。

　　三、这次加息，存款利息上调幅度大于贷款利息上调，银行存贷利差缩小。也就是说，央行希望国内商业银行通过改善其经营来提高其竞争力，而不是仅仅通过存贷利差获利。就此而言，也说明目前央行的决策比较开明。银行的存贷利差过大，不仅会影响银行的竞争动力，而且也会扭曲金融市场的价格，央行能察觉这其中的问题，并很快落实在其政策上，是十分可贵的事。

　　四、加息是实现中国经济平稳过渡最好的方式。大家都知道，目前中国的两大资产价格（股市与楼市）都存在一定程度的泡沫，对此如何调整，是政府面对的最大的问题。政策力度过大，容易导致泡沫的突然破灭，从而导致经济的大起大落。而采取加息的方式，可以通过慢慢地改变企业与个人市场预期来改变企业与个人的行为方式，从而慢慢地挤出目前国内经济中存在的泡沫，让国内经济实现平稳过渡。因此，小幅度的加息对市场当前的影响不会太大，但是长期来说，是不可低估的力量。五、加息之后，目前居民一年期存款利息仍为负的1.82%。央行货币政策目标是稳定物价，改变目前居民存款的负利率状态，也是央行要做的基本工作。因此，如果今后CPI增幅仍然很高，央行未来加息幅度就应该大一些，加息的频率也应该快一些，这样才能彻底改变目前居民存款的负利率现状。

　　总之，从央行的这几次加息来看，未来的货币政策会有所改变，市场化的程度在提高，央行货币政策效率也在显现出来，从而让央行的货币政策逐渐走向市场化的正途。当然，如果央行有更多独立性的话，会做得更好。