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安泰集团 焦炭和钢铁整合预期提升估值

  安泰集团属民营企业,主营焦炭和生铁业务。公司扩张步伐稳健积极,未来业绩可保持较好的增长,还有焦炭和钢铁整合预期,我们给予“强烈推荐”的投资评级。

  公司稳健积极扩张焦化业务,其发展战略是以焦化行业为核心,积极拓展精细化工等产业,进一步完善循环经济产业链。
做大做强焦炭、积极拓展上游,稳健发展下游。安泰工业园是我国首个以炼焦为主的国家级生态工业园区,“十一五”规划实现产值320.6亿元,利润54.5亿元,是安泰集团06年收入和利润的11.8倍和10.8倍。

  自身建设和整合大幅度提升焦炭产能。公司自身拥有52万吨的焦炉。持股75%的宏安焦化焦炉一期的110万吨已经投产,二期110万吨由公司自建,07年底二期第一座焦炉55万吨投产,08年底二期全部投产。此外,公司计划通过股权或现金并购地方200万吨的焦炭企业。这些项目顺利实施后,公司的焦炭产能将达到472万吨,是06年产量的3.63倍。

  加强上下游发展。上游方面,公司已获得13亿吨的煤炭资源,规划建设600万吨煤矿,2010年建成达产,预计每年实现约6亿元的净利润,公司49%股权所属净利润3亿元左右;公司已取得1597万吨的铁矿石资源。下游方面,公司规划建设煤焦油、甲醇和粗苯精制项目,计划在焦炭产能达到300万吨之后,启动50万吨甲醇、30万吨煤焦油深加工项目(精细化工)和粗苯精制项目,以实现焦炉煤气的全面回收和附加产品的深度加工,进一步做到资源的充分利用,提升目前产品的附加值。

  铁水溢价保证生铁利润,关联交易解决将大幅提升公司业绩。公司与新泰钢铁的关联交易占收入的50%以上。与新泰钢铁的铁水单价比全国生铁平均市场价溢价100元,生铁业务就能实现净利润5326万元。公司承诺对生铁和新泰钢铁进行整合,解决方式之一就是在08年底之前由安泰集团收购新泰钢铁的资产及业务。如是,公司09年的业绩有望大幅度提升。

  预计07年-09年公司每股收益分别可达到0.55元、0.85元和0.98元,同比增长76.93%、53.68%和15.17%。考虑未来焦炭整合、钢铁整合、煤矿建成投产带来的效益,则公司总的每股收益为1.62元(2010年实现并考虑摊薄)。按照20倍PE计算,2010年公司合理股价为32.4元,按照12%的年贴现率,目前合理股价为25元以上。

  关键数字:该股最新价格为16.41元。目前共有3家机构对其做出评级,其中2家“买入”,1家“中性”。

  作者:卢平 招商证券 搜狐证券声明:本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构,不代表搜狐证券自身观点与立场,建议投资者对此资讯谨慎判断,据此入市,风险自担。
(责任编辑:吴飞)
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