套利交易前景不明 日元短期走势反复无常(图)

　　受日本央行上周宣布维持利率不变及全球股市反弹影响，上周日元走得较弱。美元兑日元上周五是116.45，上周四为116.18，上周三是115.33，上周二是114.43，几乎是一路溃退。日元最强的时段是前一周五，当时日元最高升值至111.62。日元兑欧元上周也贬值，贬值速度更快于其兑美元，因为欧元区虽不会加息，但迟疑一阵仍免不了加息，这和美国有可能直接减息不同。另一个因素是套利交易的“顺序”，因为套利交易最有可能先返回至欧元/日元，其后才是美元/日元。除上述央行没有加息因素打压日元外，造成日元贬值的另一因素是上周全球股市反弹，这使许多投资人风险偏爱度提升，胆子也会变得更大，自然会有利于利差交易再度兴起。上周后半周，高息的英镑、新西兰元、澳元等均有显著上涨，这差不多便说明了日元下跌因素中有该套利交易因素。须指出的是，有时套利交易并没有兴起，而仅是人们预期其举起，或只是人们怀疑其兴起，在这种预期下，跟风盘也会造成日元下跌，然后造成上述虚假的预期更加逼真。日元虽跌，但其前景仍扑朔迷离，未必会走弱太久，不排除其构筑双底后再涨的可能。日本经济毕竟处于复苏阶段，离加息周期又实在太近。此外，全球股市近期反弹能否维持很难讲，万一日后再跌，甚至进行大波段调整，日本便可能重拾升势。借入低息币种并转投高息币种资产有两个先决条件，否则有可能偷鸡不成反蚀把米：首先，目标资产波动率不能太大，否则有违套利交易原则，变成去搏趋势；另一条件是低息币种没有上涨的条件，否则日后平仓时会有较大的汇兑损失。日本公布利率是上周四，在此之前日元便提前贬值，这表明市场充分预计日本将不加息。日本央行是以8-1的投票结果通过维持利率不变的，其央行委员水野温氏投票反对“维持日本隔夜拆款利率目标不变”。这是9位委员连续第二个月在投票时出现意见分歧，暗示在下月的议息会议上委员们依然有望加息。在随后的新闻发布会上，日本央行行长福井俊彦也证实了这一可能性。他表示，在升息问题上，央行不应等待过久。除国际投机者和欧美对冲基金外，左右套利交易的前景还取决于日本国民是继续谨慎，还是愿意负担更高程度的风险。日本国民风险偏好程度还和其本国经济前景预期相关，当预期乐观时，风险偏好度也会相应提升，反之则下降。上述许多因素目前不太好说，所以套利交易变数很大，基本上不太可测。从这个意义上讲，套利交易的黄金时刻是前年和去年，从现在起套利交易者将面临更不可测的风险。这个道理相信多数金融市场人士均明白，所以未来的日元波动率便可能扩大，即有望成为更活跃的币种，这对投资于外汇交易的人士来说，其中的风险和机遇一并产生。