食品饮料：市场依旧高歌猛进 推荐7只龙头股

　　郭昌盛 上海证券

　　投资要点

　　洪涝干旱影响严重，粮食增产形势不佳，但价格波动趋缓。

　　农产品、食品饮料的出口强势减弱，各类食品出厂价格续涨。

　　全国大食品市场产销两旺，企业效益续增。

　　未来大麦、棉花、大豆供给继续偏紧，余供给趋向平衡给趋向平衡。

　　针对食品质量的整肃潮，或将压低企业盈利空间，但大型知名品牌企业稍好。

　　已披露中报的公司业绩良好，大农业和大食品业的每股收益分别达0.10元和0.18元。

　　行业公司整体估值仍不具有优势，股价过分透支基本面，可继续观望。

　　本期可侧重关注ST啤酒花、新赛股份、新农开发、伊力特、燕京啤酒、南宁糖业、伊利股份等。

　　近期行业运行态势的分析

　　洪涝、干旱影响严重，粮食增产形势不佳，但价格波动趋缓。全国夏粮主要品种小麦的收购情况不甚理想，截至8月20日，11个主产省的国储备收购（占总量的88％）同比下降了468.5万吨。市场因有国储系统随时调节，故当前供给的预期降低，不致于敏感地波及到短期行情，但必然会抬高跨年度的中线价格基础。

　　8月份，全国农产品批发市场价格指数、菜篮子批发价格指数分别在月初的高位水平上持续徘徊，其此前数月的快速上涨势头不见。紧张一时的猪肉短缺局势，也从中旬起稍得平息，市场价格持续回落。政府调控在我国食品市场中发挥着越来越重要的作用。

　　食品饮料出口增势稍减弱，各类食品出厂价格续涨。近一个多月来，全球市场弥漫着对中国食品安全忧虑的阴云，然而实事上，有限的问题显然被过分夸大了，且不利影响已经产生——6月份的数字表明：当月食品出口额为29.6亿美元，同比增长20.8％，累计增幅较上月低0.3个百分点。长期看来，“质量问题”不会导致食品产业遭受大冲击。

　　7月份的全国食品饮料行业产销数量与出厂价格指数走势，表明了该产业继续处于较强的景气之中。当前，由中央政府主导的全国范围内的食品质量安全整肃潮，是着眼原料标准、质量检测、包装规格及保鲜和召回制度等环节从严管制，进而正在加大企业产品的出厂成本，而前期高涨的农产品购进价格，也正待企业通过产品提价加以转化，有鉴于此，短期食品出厂价格的上涨还有后劲。7月食品类出厂价格指数为107.75点，较上月涨1.07点；同期的原料购进价格指数为106.53点，环比涨0.9点。

　　全国大食品市场产销两旺，企业效益续增。我们重点跟踪的全国21种食品饮料产品中，7月份的产量累计同比增长率高于去年全年水平者有8种，其中更有4种较6月份呈加速增长趋势，它们分别是糖果、方便面、葡萄酒和饲料，7月累计增速分别达21.9％、27.4％、22.7％和21.3％。另外，成品糖的环比增速虽未上升，但仍高达43.5％；乳制品的产量增长速度虽较上年低1.6个百分点，达21.9％，但仍可视为处于较高的景气当中。

　　从产业增加值的指标看，食品工业和饮料工业1～7月的累计增速仍保持较快水平，其中食品制造业略微呈加速增长趋势，达20％，较上月水平上升了0.4个百分点。

　　行业的中期趋势展望

　　未来除棉花、大麦、大豆等或存供给偏紧趋势外，其余市场价格将高位企稳。在未来中期，国内的农产品市场大部分品种的供求将趋平衡，价格涨势趋缓。多数品种即使供给预期下降，国际市场的相对低成本货源也能保证充足供应。但从全球情况看，棉花、大麦及大豆可能继续因供给预期下降而价格一再走高。其中短缺程度最甚者为大麦，棉花次之。

　　农产品、食品饮料业的整肃潮，或挤压企业盈利空间。食品质量安全问题的解决，无疑是广大消费者的福音，但同时，国内消费者也会为之额外付出成本，即：食品企业会继续将原材料成本即费用上的压力向下游转移，只是供求关系还决定了这种转移尚不够充分，还有些减利影响必须由企业自我消化。于是，未来全行业的毛利率将再走低，即将出炉的8月份企业效益数据或可验证。但与此形成鲜明对照的是：大型知名品牌食品生产商因具备相对良好素质，产品质量水平更高而稳定，因此其成本压力转化的能力更强，甚至会在这一调控过程中，盈利能力不跌反升。白酒业巨头们会继续享受其间的利好。

　　行业板块的市场表现及中报概述

　　食品公司中报盈利能力尚处于高位，但不具有比较优势。截至8月25日，农业、食品饮料两大板块共有69家公司披露了2007年中报，占全部公司数的64％，中报披露渐进尾声。

　　经过对中报数据的整理，可见：公司业绩普遍大幅提高，大农业和食品业分别实现每股收益0.10元和0.18元，但与市场平均水平（沪深300成分股）相比，两板块的成长速度仍相对滞后，业绩与估值尚不具有优势。

　　八月的市场交易状况符合预期，各板块涨势全面滞后。由于前几期大农业、食品饮料业公司股票持续超涨，股价已大幅透支基本面状况，因此自上期策略起我们给予农业、食品业和酿酒业三板块的评级为“中性”，并建议持币观望。8月份该领域有关指数的实际走势都滞后于大盘，情形基本符合当初预期（如表1）。同时，各板块股票的其间交易仍十分活跃，换手率均高于市场水平，该市况存在一定的投机性。

　　高估状况未有改善，整体投资前景仍不乐观。基于2007年中报业绩的相对估值显示：农业、食品饮料板块相对于沪深300的价格仍多有高出，以市盈成长率PEG衡量，仅农林牧渔业的水平略微接近大盘，为1.21。经过8月份的运行，这些板块整体上暂无投资吸引力可言。

　　九月行业投资评级、策略及重点股票

　　继续对各板块的评级维持为“中性”，局部细分领域或存机会。对农业中的棉花、果蔬饮料一体化等领域可谨慎看好；对食品业中的乳制品、糖业等领域亦可谨慎看好；对饮料业中的果蔬、葡萄酒、啤酒也可谨慎看好。在主流、篮筹绩优领域价格透支的情况下，低价重组股或许可以适当关注。

　　投资建议：在组合中维持较低配置水平，谨慎参与重点个股。8月份推荐的股票中好当家因大幅超涨，拟在此评级转为“大市同步”而建议持有，其余继续维持推荐与评级。同时本期新增推荐伊利股份，即：继续持有新赛股份、新农开发、伊力特、燕京啤酒、南宁糖业、ST啤酒花以及伊利股份等。

　　

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