上海证券：9月“高压线”直扑大盘

　　 彭蕴亮 上海证券

　　 根据今天早上传来的最新消息，15%是在对上半年信贷形势进行分析后，银监会给各商业银行全年信贷增幅定下的"高压线"。不过从目前已公布的银行中报来看，几乎全面超标的结果让各家银行不得不努力寻找信贷收缩通道，票据业务也成为出口之一。

该消息对市场影响几何？投资者应如何操作呢？

　　 一、A股整体结构性高估

　　据Wind资讯统计，2007年上半年，A股静态、动态估值水平均为全球最高，且浮动筹码高达50%，未来估值风险相当大，只是其爆发需要一段时间的等待。

　　数据显示，沪深300指数成份股有296只盈利、4只亏损，合计实现净利润2864.2803亿元。截止到8月31日，沪深300指数成份股加权动态市盈率为37.12倍。其中具有可比性的296家公司，在2007年上半年实现净利润2644.1314亿元，比2006年上半年的1568.3019亿元增长了68.59%。2006年12月31日，沪深300指数成份股基于2006年半年报的加权动态市盈率为24.61倍。2006年12月31日至2007年8月31日期间，沪深300指数上涨了159.52%，但其加权动态市盈率同比仅增长了50.13%。相对于全球股市，A股市场目前已很难再找到被低估的股票，其结构性风险相当大。

　　二、未来走势相当微妙

　　当前的宏观调控政策主要是针对经济过热的预期，从这个角度来说，货币政策更为有效，未来A股的预期应该以偏紧为主。

　　财政政策主要是着眼于长期性的经济结构调整。所以，短期内宏观调控政策还是会较多地运用货币政策。但较之货币政策，稳健财政政策给中国留下的空间，更有弹性，因此，从长期来看，着眼于经济结构调整的财政政策将越来越受到倚重，未来A股的走势将会相当微妙。

　　三、9月，要注意控制风险

　　8月31日星期五，市场维持牛市轨迹运行，个股行情活跃，热点再度转移。慧眼软件保持持仓信号的个股已突破1000只，平均浮盈接近48%。市场突破5000点以后，由于市值已相当庞大，将进入一个资金争夺时代，市场优势兵力将会只关注部分热点，我们继续调低A股的投资评级为：6个月内，上证指数目标位有望在3900-4000点附近震荡，对应市盈率为31-33倍的估值和预测。

　　值得注意的是，本报告中的信息均来源于已公开的资料，我们对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。

　　

　　

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