基金经理走到十字路口 5000点之上加仓还是减仓

　　证券时报记者 付建利

　　大盘以站上5200点的方式给了8月一个完美的收官，今天将迎来9月的第一个交易日。在5000点之上，一方面，股民转基民的热潮仍在继续，基金开户数持续超过股票开户数；另一方面，随着上市公司中报披露完毕，市场预期的中报行情也走向尾声，A股的估值水平已高到乐观的基金经理们也开始变得谨慎起来，减仓还是加仓，成为摆在基金经理们面前一个颇费思量的问题。

基金经理中的看多派与看空派，呈现出不同的投资策略。

　　看多派：

　　5000点上精选个股最关键

　　深圳一家合资基金公司的投资总监认为，从股市运行趋势来看，上周五上证指数刷新历史高点，意味着牛市将向更高点迈进，而目前活跃的除了钢铁等少数蓝筹股外，主要是创投概念等题材概念股和低价补涨股，相反，前期带领大盘一路冲关夺隘的大盘蓝筹股大多处于休整状态，而在中报业绩超预期增长的刺激下，蓝筹股将再次成为领涨的龙头品种。

　　据了解，6月份以来，流入A股市场的资金进一步加快。初步测算，通过基金流入股市的资金量高到惊人的程度。7-8月预计达到4000-6000亿元，而最近一个多月来，新基金首发、老基金拆分、大比例分红等持续营销给股市带来的增量资金超过2000亿元。而目前来自基金的入市资金比例达到了76.94%，可以说，以基金为主导的资金推动型行情短期内难以逆转。

　　此外，市场此前普遍预期上市公司一季度创下利润增长点新高后，二季度将有所下降。但出乎意料的是，上市公司中报业绩继续保持快速增长的良好势头，远远高于此前预计50%的增长速度。而且，人民币兑美元汇率迭创新高。因此，本币升值、上市公司业绩超预期增长和增量资金源源不断，上述三大因素决定了在没有大的利空政策打压下，红九月行情仍值得期待。

　　“在业绩排名的压力下，只要没有大的利空，我仍会满仓。”深圳一位不愿透露姓名的新基金的基金经理告诉记者，即使市场大跌，基金的抗跌性仍然会显出优势，这至少比踏空的难受程度轻一些。

　　大成蓝筹稳健基金经理施永辉则公开表示，市场目前还有结构性的低估，我们还可以看到一些2007年市盈率在20倍以下的板块和股票，有些封闭式基金甚至还是折价的。假如说真的是全面泡沫，那么没有资产会是便宜的。

　　看空派：

　　减仓等待“传说中的大调整”

　　美国次级债危机、三大证券报接连在重要版面发出风险提示，6000亿特别国债如期发行，与此同时，基金分红近期如火如荼，以期让投资者提前兑现收益规避风险。种种利空让一向唱多的基金经理在半年报中也变得谨慎起来。

　　易方达价值成长的基金经理表示，“考虑到交叉持股、新会计准则等不可持续因素的影响， 目前上市公司盈利高速增长的增幅必然回落”、“大盘过了5000点后的潜在调整忧患，不能不使人保持冷静与清醒。”博时主题行业的基金经理也表示，“A 股市场估值偏高，整体上已出现泡沫。交易成本高于上市公司利润的市场是一个负和的赌局， 击鼓传花的游戏不可持续。”

　　统计显示，截至上周末，两市平均市盈率已高达60倍左右，而根据上市公司中报测算出来的沪深两市2007年动态市盈率也接近40倍，如此高的估值水平，不仅高于全球大部分市场，也透支了A股未来的成长空间。根据历史经验，基金的分红热潮往往与股市大跌相伴随。如2006年6月和7月，2007年的2月、4月和5月，上证综指都经历了单日超过3%的大跌，而这几次大跌前，基金均经过了一波热闹的分红潮。近期基金再次掀起分红潮，不能不引起投资者的警惕。

　　上海一家基金公司的总经理向记者表示，本轮行情是由蓝筹股带动的，尽管近期题材概念股重新活跃，但持续性值得怀疑，而蓝筹股在经过疯狂之后，后市很难继续有大的表现，毫无疑问，蓝筹股泡沫一旦破灭，其杀伤力大大高于5月30日之后题材股偃旗息鼓后的破坏程度。

　　“在市场极度疯狂的时候，尽管短期业绩我可能比不上别人，但我还是不得不减仓，耐心等待传说中的那次大级别调整。对于我来说，这是为了让自己笑到最后必须经历的痛苦。”一位基金经理向记者如是表示。

　　

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