东方电机：中期业绩基本符合市场预期

　　东方电机（600875）上半年实现收入272305万元，同比增长35.3%，实现净利润43666万元，同比增长16.5%，基本符合市场预期。首先，上半年的收入和净利润相对于06年和06年上半年都出现了明显下降。其次，期间费用率仍处于较低水平，中期的综合费用率为6.7%，比06年中期有所下降，绝对幅度也低于同行业的10%左右。第三，综合毛利率持续下降：一方面，产品结构调整摊薄了综合毛利率。另一方面，外包比重增加降低了综合毛利率。

　　公司上半年新增定单36亿，是上年同期新增定单18亿的2倍。另外，公司在手总定单为184亿，保守估计，2008年和2009年的销售收入不会低于2007年。整体上市后的周期性进一步加强，结构调整仍是公司面临的长期选择。各项业务看，最值得期待的是风电业务。以在手定单计算，东方电机仅次于金风和大连重工，依靠公司的综合竞争实力，公司的市场地位仍有提升空间。

　　平安证券分析师何本虎预计07、08年每股收益分别为2.82元和2.94元。给予07年20~25倍市盈率，对应的股价为56~70元。在目前市场环境下，可依据08年风电业务给予4倍左右的市销率，对应的每股价值为12~15元。综合计算的每股价值为68~85元，考虑整体上市后的协同效应，维持“推荐”的投资评级。

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