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中投证券:深南光A 中航技地产平台-给予买入评级(组图)

  调研目的

  公司(000043)于2007年8月30日举行投资者见面会,公司总经理仇慎谦先生、总会计师赵杨先生等对公司经营现状和发展战略做了简要说明,重点介绍了本次非公开发行股票方案,并组织到会者参观了深圳观澜项目。


  调研结论

  大股东的支持推动公司加速向专业化地产公司转型。

  截至2007年8月31日,公司(0043)实际控制人中国航空技术进出口总公司直接或间接持有公司(0043)57.07%的股份(其中深圳中航集团股份有限公司占25.44%,中国航空技术进出口深圳公司占23.47%,深圳中航地产公司占8.16%)。如此次公司(0043)正在进行的非公开增发成功,以总股本27933万股为基数计算,中国航空技术进出口总公司仍直接或间接持有公司(0043)近40%的股份。

  中国航空技术进出口公司实力非常雄厚,旗下有大量写字楼和酒店等商业物业。公司(0043)第二大股东中国航空技术进出口深圳公司是中国航空技术进出口公司的全资子公司,并拥有公司(0043)第一大股东深圳中航集团股份有限公司62.89%的股份。

  公司(0043)管理层明确表示,公司(0043)是深圳中航旗下专业经营商业地产的唯一平台,在未来几年内,深圳中航会陆续将其商业地产(包括中航城、深圳龙华等项目)逐渐装入公司(0043),利用公司(0043)的资本运作平台,逐步完成深圳中航地产业务的内部重组。借助大股东的雄厚背景和丰富资源,公司(0043)有望成为一流的商业地产公司。

  “地产+酒店+零售”的经营模式打造中航特色。

  根据自身优势,公司(0043)创新了“地产+酒店+零售”的商业地产开发经营模式,以地产带动酒店和商业经营,以酒店和商业推动地产发展。在该模式下,公司(0043)会保持物业销售量和存量的一定比例,以便为公司(0043)提供稳定的现金流和资产增值。“地产+酒店+零售”的经营模式充分体现了房地产开发和投资的有机结合,最大程度地分享了土地价值最大化的收益,能够有效的规避房地产行业的风险。此外,随着公司(0043)业务的转型,公司(0043)现有的自行车业务将会逐步剥离。

  公司业绩保持稳步增长。

  公司(0043)现有地产项目土地储备占地面积130万平方米,规划建筑面积约200万平方米。依公司(0043)现有开发能力预测,现有项目的土地储备至少能保证公司(0043)四年以上的开发需求。公司(0043)现有在建/拟建项目14个,主要分布在深圳、昆山、天津、成都、新疆等地,以商业地产为主。公司(0043)今年的营业收入和利润主要来源于深圳观澜项目,由于昆山、坪地、格澜郡等项目的陆续结算,预计公司(0043)08年、09年的营业收入和利润同比将会有稳步的增长。
投资建议。

  假设公司(0043)现有在建、拟建项目均能顺利开发并实现销售且此次向机构投资者定向增发(不超过8400股)

  成功,在不考虑后续公司资产注入的情况下,我们预测公司(0043)2007年每股收益0.5元,2008年每股收益0.75元,2009年每股收益1.12元。综合考虑公司(0043)的发展状况,结合目前二级市场的平均估值,我们预测公司(0043)12个月的目标价位40.80元,给予买入评级。

  风险提示。

  公司的经营风险主要来自国家房地产调控政策及国资委对央企房地产业务整合的最终态度。
作者:张朝晖 中投证券

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(责任编辑:吴飞)
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