光大证券：ST中鼎 调低有效税率 提高盈利投资评级(图)

　　调高st中鼎投资评级为“买入”，目标价17.7元，还有24%的空间。

　　不考虑资产注入，预计未来三年EPS分别为0.41元、0.42元、0.57元，对应的动态PE分别为35、34、25倍；现有资产合理估值以08年PEG=1，即08年35倍PE，为4.7元；由于资产注入预期明确，资产注入公司的时间可能快于原来预期，将估值提升20%到08年42倍PE，目标价格17.7元。

　　调低07、08、09年有效税率至0.02%、25%、25%。

　　截至2006年年末公司未分配利润为-1.18亿元，虽然公司07年上半年按新会计准则计提了递延所得税费用，但全年的有效税率将在0.02%左右。08、09年公司有可能取得更低的税率(15%)，但存在不确定性，保守预计有效税率为25%。

　　维持销售收入增速、毛利率、期间费用率的预测不变。未来3年，现有资产经常性净利润复合增速将达35%、考虑资产注入，每股净利润复合增速将达到42%以上。

　　公司资产注入预期明确，很可能快于我们原来的预期，根据股改承诺及和管理层的沟通，我们预期集团优质资产将在2010前，通过资产证券化的方式逐渐进入上市公司，实现大、小股东的共盈。我们预期目前的大牛市环境将促使大股东和管理层加快资产注入进程。

　　股价上涨的催化剂是ST的摘冒、集团资产注入符合或者快于预期。

　　风险分析资产注入的时间如果滞后或者不能兑现，将降低公司的业绩增长和估值水平；如果橡胶价格上涨过快，如果不能转移成本，毛利率将下调。作者：邱世梁 光大证券

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