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光大证券:北大荒 受益粮价上涨 投资评级最优-1

  年报、季报符合预期:北大荒公布2006年年报和2007年一季报,06年公司实现主营收入46.77亿元,净利润5.35亿元,同比分别增长15.4%和7.5%,折合EPS为0.33元;07年一季度实现主营收入12.17亿元,同比下降4.5%,净利润1.38亿元,同比增长9.1%,折合EPS为0.084元。

公司业绩和我们前期报告的预测完全一致。

  承包收入增长高于预期,坏账核销力度有所加大:公司主要的利润来源土地承包收入取决于种植业的景气程度,种植业景气程度高,农户竞拍的承包收入就高,同时公司对于农户的应收款坏账率也会降低,两方面共同提高承受收入和承包质量。公司06年承包收入增长5%,高于我们之前的预期,随着去年下半年的粮价上涨,我们预期今年公司承包收入仍将保持5%的增长。另一方面,公司06年度加大了对过往年度坏账的核销力度,我们估计,06年度公司核销坏账增加管理费用在1亿元以上,因此减少公司每股收益在6-7分钱。维持前期盈利预测和投资评级:公司其余业务继续稳步发展,其中甲醇业务将在未来两年内逐步释放利润,北大荒米业依旧保持微利格局。我们维持对公司07、08年0.40元和0.45元的盈利预测和“最优-1”的投资评级。

  作者:蒋小东 光大证券

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