银河证券：建发股份 多元化投资的地方龙头公司

　　投资要点：

　　价值低估，目标价34.8元。初步估算，公司2007—2009年净利润将分别达到6.59亿元、7.14亿元和7.8亿元，每股收益为1.07元、1.16元和1.26元。按照08年30倍的市盈率计算，公司合理股价为34.8元。给于推荐评级。

　　贸易物流：向供应链营运商的战略转型成效显著。积极推动各子公司向供应链营运商战略转型并取得成效，上半年公司进出口贸易同比增长23.32%，国内贸易同比增长113.02%。

　　房地产业务：项目储备充足，可带来稳定的利润贡献。公司房地产业务项目储备充足，可开发商品房建筑面积160万平米、在建工业厂房20多万平米。如果商品房按照5年开发完成，年平均为32万平米，以8000元/平米的单价计算可实现收入25.6亿元，不考虑工业厂房部分仅商品房实现的平均净利润就将达到3.33亿元左右。

　　会展业务：每年将提供稳定的收益。会展业是一个新兴产业，世界平均年增长率在12%以上，考虑到我国新兴市场的发展潜力，我们给于20%的年增长率是比较合理的，按20%的年增长率，公司会展业务2007-2009年的净利润将达到0.96亿元、1.15亿元和1.38亿元。

　　未来可预期的新的利润增长点：包括参股20%的厦门紫金铜冠公司和发起设立的基金管理公司等。

　　2006年公司制定了2007—2009年3年发展规划，其中贸易物流方面要向供应链营运商进行战略转型，将贸易和物流进行有机融合，重塑竞争优势形成合力；在房地产业务方面，继续加强品牌建设，加快项目开发节奏，提高配套业务的专业化程度；会展业务则要充分利用厦门市作为旅游会展城市的优厚条件通过对外招展和自办展等多种方式，提高展会的利用率；在投资业务方面，要利用自身优势积极寻找能控制资源、对供应链延伸有益的项目，为公司可持续增长创造条件。2007年是公司实施3年规划的第一年，从披露的中报看，公司各项业务的发展取得了预期的目标。

　　一、贸易物流：向供应链营运商的战略转型成效显著

　　围绕公司制定的3年发展规划，各子公司充分利用现有资源和优势，加强和所经营产品的上下游企业合作，推动贸易和物流的有机融合，取得了很好的成效。上半年公司进出口贸易同比增长23.32%，国内贸易同比增长113.02%，实现净利润在9000万元左右(银河证券估计)，简单估算2007年为1.8亿元。我们按照未来几年年平均增长20%计算，2008--2009年实现净利润分别为2.16亿元和2.59亿元。

　　二、房地产业务：项目储备充足，可带来稳定的利润贡献

　　公司2006年年报披露，公司房地产业务项目储备充足，可开发商品房建筑面积160万平米、在建工业厂房20多万平米。如果商品房按照5年开发完成，年平均为32万平米，以8000元/平米的单价计算可实现收入25.6亿元，不考虑工业厂房部分仅商品房实现的平均净利润就将达到3.33亿元左右。

　　三、会展业务：每年将保持稳定增长

　　公司目前控股95%的厦门国际会展集团有限公司，2006年贡献利润8000万元。会展业是一个新兴产业，世界平均年增长率在12%以上，考虑到我国新兴市场的发展潜力，给于20%的年增长率是比较合理的，按20%的年增长率，公司会展业务2007--2009年的净利润将达到0.96亿元、1.15亿元和1.38亿元。

　　四、未来可预期的新的利润增长点

　　1.参股20%的厦门紫金铜冠公司。

　　2007年5月，紫金铜冠公司要约收购英国蒙特瑞科(Monterrico)

　　取得成功。资料显示，蒙特瑞科公司是一家在伦敦股票交易所备选投资市场上市的初级勘探公司，主要资产是秘鲁白河铜矿的矿业权，有关方面初步测算，该矿区铜精矿储量达到7.31亿吨，储量有可能跻身世界前10位。

　　2.发起设立基金管理公司

　　8月21日，公司发布公告，董事会审议通过了《关于设立合资基金管理公司的议案》，其他发起人还有兴业银行和法国NATIXIS银行。

　　基金公司成立后每年将有望提供稳定的收益。

　　五、价值低估，目标价34.8元。

　　按照前述的初步估算，公司2007—2009年净利润(我们假定公司投资收益及其他非经常性损益每年为5000万元)将分别达到6.59亿元、7.14亿元和7.8亿元，每股收益为1.07元、1.16元和1.26元。按照08年30倍的市盈率计算，公司合理股价为34.8元。给于推荐评级。 (来源：徐文武 银河证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。