首旅股份注资方案未达市场预期

拟注入的三家酒店都是三星级，而非市场预计的五星级，数量也非常少

　　证券时报记者刘思辰

　　本报讯9月12日，首旅股份（600258）公布了集团资产的注入方案，当日该股以跌停报收，昨日该股继续逆市下跌3.58％。有分析师表示，其股价连续两天大幅下跌与公司的资产注入方案有较大关联，公布的这一方案远未达到市场预期；而一直以来，首旅股份的高股价都是依靠预期资产注入方案较好来维持的。

　　所注资产难撑高股价

　　此次首旅股份注入的和平宾馆和新侨饭店是奥组委指定接待饭店，而首旅集团旗下与奥运有关的酒店还有近30家，其中五星级酒店的数量很多，还有很多优质的写字楼和公寓资产，而集团也多次公告表示会积极支持上市公司的发展，所以市场对首旅股份的注资预期极高。国泰君安分析师陈锡伟表示，此次注入的三家酒店都只是三星级，而非市场预计的五星级，数量上看来也非常少。他说：“从首旅股份现在的资产情况看来，是无法支撑目前的股票价格的，这是其股价近日骤跌的原因。”不过，分析师均认为在央企整合的大背景下，集团可能会继续向首旅股份注入资产，只是在时间上将难以估计。

　　据了解，此次首旅股份收购资产的价格约为7.91亿元，虽然这三家酒店的年净利润均没有过千万，其中前门饭店的净利润仅394万元，但分析师均表示这一价格是十分合理的。天相投顾分析师苏慧表示，酒店算是一种房产资源，没有折旧也不会贬值。“酒店资产的投入是很大的，现在建一个高档酒店大概投入资金在10亿以上，每年利润贡献也就几千万，但是过几年这个酒店可能能卖20亿，所以对酒店行业来说，营业收入只占预期收入的一小部分。”她说。

　　外资股权不易划分

　　此次注资方案的内容是，收购首旅集团和香港紫大分别持有的和平宾馆28.68%和22.32%的股权，收购后首旅股份持有和平宾馆51%股权；以现金增资方式取得新侨饭店51%股权；收购前门饭店的整体经营性资产及缴纳前门饭店土地出让金。

　　和平宾馆和新侨饭店均为中外合资企业。和平宾馆目前的股本结构是：首旅集团占注册资本比例为28.68%；香港紫大占注册资本比例为49%；比利时雅高占注册资本比例为22.32%。首旅股份收购的是首旅集团的全部股权和香港公司的部分股权。新侨饭店目前的股本结构是：首旅集团占注册资本比例为75%，佳德世纪投资有限公司占注册资本比例为25%。首旅股份收购新侨饭店股权采取的是增资的形式。

　　从注资方案可以看出，除香港的公司外，首旅股份拟注入资产的外资部分的股权没有发生变动或者转移，如比利时公司的股权没有发生变动，佳德世纪的股权减少是因为首旅股份的增资扩股，而非自身的减持转让。对此，天相投顾分析师苏慧表示，在中外合资公司的股权划分上处理难度比较大，可能是首旅集团此次注入资产与市场预期出入较大的原因之一。她谈到，首旅集团旗下有许多优质酒店资产都是中外合资的，且外资所占比例较大，而此次注入的这两家公司，外资所占比例都比较小。“公司可能是先拣容易的，一步一步来，新侨饭店和前门饭店基本是集团自己的资产，买进来比较容易；和平宾馆主要是和香港的公司合资，这部分资产盈利能力也不突出，所以外方也比较容易谦让，而别的资产可能处理难度比较大。”苏慧说。

　　
　　
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