天相投资：景气周期或致产能扩张过度

　　 王明存 谈际佳 天相投资

　　2007年1至5月，与24.8%的营业收入增长相比，汽车制造企业实现了58.1%的利润增长，从2006年开始汽车制造企业扭转了利润增长为负、利润增速低于收入增速的被动局面。

今年7月，轿车价格指数创下2002年以来的新高，指数为97.7。判断汽车行业正处于营业收入快速增长、利润更快增长的景气周期。

　　 整车层面关注四大投资主题

　　第一，重汽细分市场。固定资产投资的高增长，计重收费，燃油税的开征，对超载的严厉打击等等重要事件使重汽细分市场在未来几年会有出色的表现，2007年至2009年CAGR将超过40%。

　　第二，整体上市预期类上市公司。研发的大量投入会使公司现金流比较紧张，为缓解资金面压力，集团整体上市将是2007、2008、2909年汽车行业的最大看点。

　　第三，自主研发实力较强的企业集团。

　　第四，各细分市场龙头企业。

　　

　　投资汽车行业需注意风险

　　第一，原材料价格波动的风险。汽车制造成本跟钢材、橡胶、塑料、玻璃等的价格都有直接的关系；尤其是钢材价格的波动对汽车制造成本的影响更为显著。对于汽配上市公司来说，原材料价格的波动对上市公司的影响则更为直接，比如汽车轮胎、汽车蓄电池、汽车车轮等相关产品盈利能力的变动更受原材料价格变动的影响。

　　第二，汽车企业之间的价格竞争。由于汽车产业处于景气周期，汽车厂商对市场容易过于乐观，产能会迅速扩张，同时会吸引新的进入者，造成供需之间的阶段性失衡，价格竞争便不可避免。

　　第三，人民币的升值影响汽车的出口，尤其对出口所占比例较大的客车，中低端卡车生产企业会产生一定的压力。汽配行业出口收入占比约30%，人民币的持续升值，从长期来看对整个行业的出口竞争力产生负面影响。

　　第四，出口地区的贸易壁垒和国内相关产业政策变动的风险。我国整车制造企业、特别是轿车企业逐渐走出国门，出口所在地的相关标准法规和贸易壁垒会增加出口的不确定性；另外若政府对汽配行业相关产品的出口退税率进行后续调整，也会给相关上市公司的经营业绩带来波动。

　　

　　

搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。