东方证券：8月份工业企业增加值数据分析

　　晨会点评

　　1. 8 月份工业企业增加值数据分析

　　国家统计局日前公布的统计数据显示，8月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长17.5%。工业企业产品销售率为98.52%，同比下降0.28个百分点。从主要行业看，纺织业增长14.4％，化学原料及化学制品制造业增长19.7％，非金属矿物制品业增长21.9％，黑色金属冶炼及压延加工业增长19.0％，通用设备制造业增长22.4%，交通运输设备制造业增长28.4％，电气机械及器材制造业增长20.8％，通信设备、计算机及其他电子设备制造业增长18.5%，电力热力的生产和供应业增长13.9％。

　　我们认为：8月份工业企业增加值同比增速较上月下降0.5个百分点，这已经是该指标连续第二个月明显下降。由于去年同期工业增加值同比增速是快速下降的，今年7、8月份同比增速在去年低基数的基础上仍然连续两个月下降值得引起关注，因为这意味着最近两个月工业生产可能出现了负增长或增长显著放缓。实际上，从季节因素调整后的数据看，7月份工业增加值的月环比增长率为-1.8%，8月份为0.25%，显著低于其趋势因素序列的增速和正常的增长水平。8月份工业增加值增速继续回落可能是受到政府调控政策的影响。9月份的数据将比较关键，因为如果9月份同比增速继续下滑或环比增速仍然在低位，则表明紧缩政策的力量将继续显现，今年下半年的经济走势将如同去年下半年一样出现回落。事实上，对比7、8月份和2季度各月的工业增加值增速，基本可以判断3季度GDP增速将略低于2季度。果确实是在紧缩政策作用下，今年下半年经济走势出现回落，也不必太担心。因为一旦政策有所松动，经济就会反弹，其情形会如去年下半年到今年上半年的情形一样。8月份工业增加值增速继续回落将可以使市场对紧缩政策加强的预期有所缓解。基于指标目前的变动趋势，我们预期9月份工业增加值的同比增速仍会在18%左右。国家统计局同时还公布了一些主要产品的产量和增速。8月份原煤、发电量、粗钢、钢材和汽车产量增速分别较上月下降4.5、0.5、0.9、0.2和11个百分点；而原油、生铁和水泥产量增速则较上月提高4、2.7 和1.7 个百分点。体见昨天的研究报告《关注9月份增速的变化》。

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