A股估值面临资金大考 国有股减持暗流涌动

　　建设银行A股筹资额有望达到580.5亿元，超过工商银行刷新纪录 CFP资料

　　调控政策频繁出台、大盘蓝筹股扎堆海归、2000亿元特别国债公开发行、国有股东加快减持，种种迹象似乎都指向了高位徘徊的A股市场。

对此，分析人士称，在资金压力显著增加的情况下，A股市场将出现明显的挤出效应，尽管指数将无大碍，但高估值板块的压力将不断增大。加息又至 行情将如何演绎?

　　“围剿”流动性

　　今天，建设银行将进行网上申购，按计划，建行将募集资金580.5亿元。而据分析人士测算，其首次发行申购的冻结资金将达2.5万亿元以上，为A股有史以来最大规模，这对市场资金面的影响显而易见。

　　不过，建行只是下半年大盘股海归潮的序幕。除建行外，中海油服和中国神华也将陆续上会，中国移动、中石油等央企巨无霸正在排队。分析人士称，后来者的融资规模远非建行可比，未来几个月，大盘股海归带来的A股扩容压力将达3500亿元。

　　此外，财政部10日宣布将向社会公开发行2000亿元特别国债，其中首批300亿元于今天招标发行。申银万国研究员梁福涛认为，这将导致短期内市场资金面更为紧张。长江证券更是在综合测算央票、特别国债等情况后指出，9月的新增资金量将被对冲殆尽。

　　就在此时，中国人民银行于上周五宣布再度上调金融机构人民币存贷款基准利率27个百分点，而央行副行长吴晓灵当天还表示流动性已得到有效收缩。在此情况下，央行密集加息的举措不仅使其坚定调控立场显露无遗，更让市场意识到资本市场的风险正逐渐聚积。

　　国有股减持暗流涌动

　　在对管理层调控的担忧中，种种利空传言顺势四起。“国有股将强制减持3000亿股”，在目前盛传的所谓“七大利空”中，此条传言颇为引人注意。

　　“各种渠道的消息传言，有关国有股减持的细则可能已经批了，只是具体公布与实施的时间还未确定。”一位市场人士表示，业内很多机构上个月就听说这个传言了，其中一些机构还为此减持了股票。

　　瑞信集团董事范卓云此前更表示，Ａ股市场的供求失衡问题使得市盈率水平居高不下，如果这种情况继续持续，有关部门可能会推出政策进行调控，不排除会加快国有股减持的步伐。面对传言，有消息引述国资委有关人士称，“国资委目前没有大规模减持的想法”。不过，又有消息称，“国务院有关部门正积极研究划转上市公司国有股充实社保基金的问题”。分析人士称，一旦方案获批，将增加股市的供给压力。个中真伪，扑朔迷离。

　　传言的背后，却是市场对国有股减持方式的不确定性的担忧，而国资委在今年7月发布有关国有股减持的三个文件时也确实为管理层日后调控留下了一扇门。国资委在上述文件中规定，总股本10亿股以下国有控股公司，连续三年内减持超过总股本5%的要进行审批。不过，如果征得国资委审核批准，超过比例部分的股份仍可流通。

　　事实上，在大盘徘徊在高危区之际，上市公司国有股大股东的减持欲望已相当强。数据显示，在过去的8月份中，上市公司公告的主要股东减持事项达136宗，而9月的头10天中，这一数字就达到了68宗。其中，遭减持最为厉害的南京水运已被中国石化下属企业累计减持5731万股，占其总股本的10.74%。

　　结构性分化将加剧

　　面对巨大的资金压力，一位市场资深人士认为，在央行连续3个月保持资金净流入的情况下，目前股市的增量资金有限，主要是存量资金在起作用。所以，A股扩容压力的增加将使市场资金天平发生变化，资金压力的增长或快于资金流入的速度。因此他认为，市场资金将越来越多的流向估值比较低、成长性更好的板块和个股，并且一些优质蓝筹股的回归还将对同类个股产生明显的资金挤出效应。

　　“不过，指数不会有大碍。”他指出，大盘蓝筹股回归后占市场权重较大，即便资金舍旧求新，它们的上涨也将带动大盘的继续走强。何况，牛市的基础目前并未改变。

　　数据显示，8月末，金融机构人民币各项贷款余额同比增长17.02%，比上月末高0.39个百分点，表明加息对贷款规模影响有限；8月末狭义货币供应量同比增长22.77%，较广义货币供应量的增速多出4个百分点，表明流动性压力仍然较大。

　　而花旗集团亚太区首席经济学家黄益平更是指出，虽然未来还会有流动性收紧现象，但由于中国资产价格在全球金融震荡中表现稳定，不排除全球投资者将中国作为避风港，这将使中国的流动性有可能增加。

　　

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