齐鲁证券：上海汽车 有望在商用车领域取得突破性进展

　　上海汽车主营整车与关键零部件，属国内三大汽车集团之一的上汽集团子公司，上海汽车目前整车乘用车资产有上海大众、上海通用、上汽通用五菱、上汽汽车、双龙汽车等，整车商用车资产包括上海汇众、上海申沃、重庆红岩等，零部件资产主要有与整车相配套的动力总成企业与变速器生产企业。目前，上海汽车在乘用车产销居国内绝对龙头地位，上半年销售乘用车75万余辆，市场占有率达20％以上，其控股的重庆红岩也在国内重卡企业的地位举足轻重，公司的主要收入与利润来源是整车业务，2006年整车销售收入比重占到95％以上。

　　上海通用目前整车产能48万辆，2007年上半年销售约22.5万辆，上半年市场占有率10％以上。上海通用拥有别克、雪佛兰与凯迪拉克三大系列产品，产品价格覆盖6～70万，排量覆盖1.4～4.6L，其产品系列非常完善，产品结构以中档车与中高档车为主，也非常符合市场需求。2007年上半年上海通用产能利用率高达93.75％，其合理的产品结构与93.75％的产能利用率也保证了其8％的利润率水平，大大超出国内合资轿车企业6％的利润率水平。预计上海通用在未来两年仍将市场领先地位，预计2007年与2008年销量将达到45.5万辆与52万辆，由于其产品结构的不断完善，利润率水平将维持在8％左右。

　　上海大众目前整车产能约48万辆，2007年上半年销售汽车约22.1万辆。目前，上海大众实施大众与斯柯达双品牌战略，产品种类也非常丰富，价格覆盖6～24万元，排量覆盖1.4～2.8L，目前产能利用率约90％，上海大众虽然常能利用率保持在高位，但相比上海通用其产品主要定位于中档与中低档，缺少盈利水平高的高档车，因此其利润率水平比上海通用较低，目前在6％以上。预计上海大众2007年与2008年销量将达到42万辆与48万辆。

　　上汽汽车是上汽集团的自主品牌生产基地，受到集团的高度重视，上汽自主品牌车与国内其他自主品牌相比特点突出，公司凭借其多年积累的自主研发能力与英国罗孚的优秀品质，自主品牌车定位于中高档，而国内其他自主品牌厂商只生产低档小排量汽车。上汽汽车目前年产能12万辆，至2009年其年产能扩张至30万辆，除荣威外，还将开发W2、SUV、MPV等车型，使产品线逐渐丰富，形成全系列自主品牌体系。预期上汽汽车2007年与2008年销量分别为2.4万辆与5.7万辆。

　　未来上海汽车将形成合资品牌与自主品牌齐头并进的局面，同时公司与南汽合作也非常重视商用车的发展，公司未来有望在商用车领域取得突破性进展。我们预计公司2007年与2008年每股收益为0.87元与1.15元，目前动态市盈率分别为33.08与25.03倍，从2008年公司的动态市盈率来看，公司目前股价有所低估。我们给与推荐的评级。

　　作者：孙建新 齐鲁证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。