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齐鲁证券:上海汽车 有望在商用车领域取得突破性进展

  上海汽车主营整车与关键零部件,属国内三大汽车集团之一的上汽集团子公司,上海汽车目前整车乘用车资产有上海大众、上海通用、上汽通用五菱、上汽汽车、双龙汽车等,整车商用车资产包括上海汇众、上海申沃、重庆红岩等,零部件资产主要有与整车相配套的动力总成企业与变速器生产企业。
目前,上海汽车在乘用车产销居国内绝对龙头地位,上半年销售乘用车75万余辆,市场占有率达20%以上,其控股的重庆红岩也在国内重卡企业的地位举足轻重,公司的主要收入与利润来源是整车业务,2006年整车销售收入比重占到95%以上。

  上海通用目前整车产能48万辆,2007年上半年销售约22.5万辆,上半年市场占有率10%以上。上海通用拥有别克、雪佛兰与凯迪拉克三大系列产品,产品价格覆盖6~70万,排量覆盖1.4~4.6L,其产品系列非常完善,产品结构以中档车与中高档车为主,也非常符合市场需求。2007年上半年上海通用产能利用率高达93.75%,其合理的产品结构与93.75%的产能利用率也保证了其8%的利润率水平,大大超出国内合资轿车企业6%的利润率水平。预计上海通用在未来两年仍将市场领先地位,预计2007年与2008年销量将达到45.5万辆与52万辆,由于其产品结构的不断完善,利润率水平将维持在8%左右。

  上海大众目前整车产能约48万辆,2007年上半年销售汽车约22.1万辆。目前,上海大众实施大众与斯柯达双品牌战略,产品种类也非常丰富,价格覆盖6~24万元,排量覆盖1.4~2.8L,目前产能利用率约90%,上海大众虽然常能利用率保持在高位,但相比上海通用其产品主要定位于中档与中低档,缺少盈利水平高的高档车,因此其利润率水平比上海通用较低,目前在6%以上。预计上海大众2007年与2008年销量将达到42万辆与48万辆。

  上汽汽车是上汽集团的自主品牌生产基地,受到集团的高度重视,上汽自主品牌车与国内其他自主品牌相比特点突出,公司凭借其多年积累的自主研发能力与英国罗孚的优秀品质,自主品牌车定位于中高档,而国内其他自主品牌厂商只生产低档小排量汽车。上汽汽车目前年产能12万辆,至2009年其年产能扩张至30万辆,除荣威外,还将开发W2、SUV、MPV等车型,使产品线逐渐丰富,形成全系列自主品牌体系。预期上汽汽车2007年与2008年销量分别为2.4万辆与5.7万辆。

  未来上海汽车将形成合资品牌与自主品牌齐头并进的局面,同时公司与南汽合作也非常重视商用车的发展,公司未来有望在商用车领域取得突破性进展。我们预计公司2007年与2008年每股收益为0.87元与1.15元,目前动态市盈率分别为33.08与25.03倍,从2008年公司的动态市盈率来看,公司目前股价有所低估。我们给与推荐的评级。

  作者:孙建新 齐鲁证券 搜狐证券声明:本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构,不代表搜狐证券自身观点与立场,建议投资者对此资讯谨慎判断,据此入市,风险自担。
(责任编辑:吴飞)
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