信贷投放受限　商业银行热捧特别国债

　　本报记者　陈昆才　上海报道

　　9月17日，300亿元15年期特别国债将首次在银行间市场招标发行，根据财政部的计划，当月共发行1000亿元的特别国债。由于近来债券收益率走高，商业银行均看好特别国债的投资回报，接受采访的银行人士均表示有兴趣参与债券投标。

　　目前，“很多商业银行的全年贷款新增计划都基本完成”。9月14日，某大型上市银行资金部相关负责人告诉记者，而紧缩信贷又是一个长期的趋势，商业银行自然要将资金配备到债券投资业务之上。

　　而17日也是建行A股IPO网上申购的日子，9月15日的加息和市场资金临时性紧张，都给特别国债的首次发行蒙上了悬念。

　　不过，从中长期来看，向市场发行特别国债，具有紧缩流动性的功能。“部分银行资金将被长期锁定，这对银行流动性将会产生一定的影响。”上述大型银行资金部人士认为。

　　特别国债将受银行欢迎

　　由于信贷调控将长期存在，“如果资金不紧张，特别国债将会有相当的需求”。前述大型银行资金部人士如是说。言下之意，特别国债将有益于商业银行调整资产结构。

　　值得注意的是，特别国债都是长期国定利率附息债，期限以10年或者15年为主。“这可能跨越两到三个经济周期。”上述资金部人士称，由于未来总是充满不确定性，不排除特别国债有抗周期性调整的功能。

　　对于银行而言，“只要利率够高，特别国债是一个不错的投资品”。9月14日下午，一位银行间市场交易员如是说。

　　“如果(特别国债)收益率达到4.5％至5.0％，还是不错的。”上述资金部相关负责人告诉记者，“我们的投资策略将是持有到期。”

　　“周一特别国债招标发行利率可能到4.8％以上。”一家中小银行资金部交易员称，而如果资金不紧张，“我们肯定也想多要一点”。

　　虽然特别国债扮演了收紧银行流动性的角色，但分析人士认为，这并不会太明显地拉低银行收益。“因为特别国债的收益率应该在4.5％左右，甚至更高，而且是无风险的。而长期贷款在扣除考虑信贷成本之后，并不比特别国债的收益率高出很多。”9月13日，一位国泰君安分析师告诉记者。

　　“而且与提高存款准备金率等紧缩政策相比，特别国债的影响更是较小，主要是收益率不一样。”上述国泰君安分析师续称，法定存款准备金率目前的收益率只有1.89％，与特别国债的4.5％左右相差很大。

　　不过，长期来看，“如果贸易顺差出现减少，加上特别国债的紧缩功能，流动性充裕的格局可能发生改变”。一位业内人士直言。

　　债券投资收益看涨？

　　此前的银行中报显示，今年以来，各行均不同程度地加大了债券投资的力度。这源于银行对流动性紧缩和信贷调控的预判，银行也因此收获了较多的收益。

　　较2006年相比，“今年全年的债券投资收益情况应该有一定的增长，主要原因是再投资类债券的收益率普遍较高。”前述大型上市银行资金部人士如是说。如一年期央票，目前的收益率均在3.3％左右，而2006年2月份尚不足2％。

　　不过，由于再投资的资金来源主要是大量的央票到期，而中小银行则较为困难。“本周央票到期净投放1400亿，但是大部分在大行；而且今年的存款是，定期存款活期化，小行存款向大行集中，小行的境况很惨。”前述中小银行资金部人士称。

　　同时，前述大型银行人士称，由于存量类债券(持有到期)的直接成本较低，主要为活期存款，加息的影响较小，因此收益情况也不错；而交易类的债券资产，通过缩短久期的做法，来增加收益。

　　目前在一级市场，多数商业银行偏爱短期债券。9月12日，财政部招标发行一年期国债，建设银行、汇丰银行(上海)、交通银行分别以35.3亿元、28亿元和18亿元的认购量，排名前三。

　　“大家都清楚，拿短期的要合算，越长期越不合算，一旦加息，机会成本加大。如果是短债，卖了之后，新债的收益率更高，而长期债则不能动。”前述国泰君安分析师告诉记者，期限越长，损失越大，“所以，各行都调短了久期，久期越长，损失越大”。

　　虽然特别国债是长债，但出于调整资产结构，获取稳定的无风险收益的考虑，也是不错的选择，但让中小银行感到无奈的是，由于短期资金匮乏，面对首次发行的300亿元特别国债只能望而却步。