零售业：龙头公司增长更强劲、盈利能力更强

　　投资要点：

　　中报显示：零售类上市公司经营业绩处于10年来最好水平。上半年，45家零售类上市公司平均主营业务收入为19.85亿元，同比增长23.55%；平均净利润为5650万元，同比增长50.11%，为10年来最好水平。

　　龙头公司的增长更强劲、盈利能力更强：1.上半年，前10家零售类上市公司（按主营业务收入排名）平均主营业务收入为61.80亿元，同比增长30.01%，比行业平均水平高出6.46个百分点；平均净利润为1.74亿元，同比增长75.72%，比行业平均水平高出25.61个百分点。2.从净资产收益率、净利润率等指标来看也是如此。前10家公司上半年的平均净资产收益率为7.51%，比行业平均水平高出2.2个百分点；净利润率为3.01%，比行业平均水平高出1.3个百分点。

　　支撑零售企业快速增长的主要因素没有改变：1.经济快速增长以及居民收入不断提高的趋势没有改变；2.内需快速增长的势头将持续；3.零售企业自身不断扩张的动力没有改变。

　　基本结论：内需增长加速，零售业将持续受益。国外发达国家的发展历史表明，经济发展到一定阶段，投资、出口拉动经济增长的作用会逐步降低，而内需的作用将会得到提升。从近期国内经济发展的数据来看，中国经济发展可能正在进入这一时期。随着经济向主要依靠内需拉动转变，零售业将会持续受益。对于这一点，我们在调研与上市公司接触和沟通的过程中也深有感触，大家普遍的看法是，零售业的基本面肯定将持续向好，关键是企业自己怎么做、怎么发展。

　　投资建议：1.四季度出现行业整体性投资机会不太可能；2.可关注有资产注入、整体上市以及股权激励的上市公司的投资机会，这些公司有银座股份、重庆百货、东百集团等；3.长期看，零售类的优质公司仍是战略投资品种。

　　一、中报显示：零售类上市公司经营状况处于10年来最好水平

　　1.主营业务收入和净利润增长处于近10年最好水平

　　2007年上半年，45家零售类上市公司平均主营业务收入为19.85亿元，同比增长23.55%；平均净利润为5650万元，同比增长50.11%。主营业务收入、净利润的增长处于近10年最好水平。

　　二、龙头公司的增长更强劲、盈利能力更强

　　2007年上半年，前10家零售类上市公司（按主营业务收入排名）平均主营业务收入为61.80亿元，同比增长30.01%，比行业平均水平高出6.46个百分点；平均净利润为1.74亿元，同比增长75.72%，比行业平均水平高出25.61个百分点。

　　从净资产收益率、净利润率等指标来看也是如此。10家龙头公司上半年的平均净资产收益率为7.51%，比行业平均水平高出2.2个百分点；净利润率为3.01%，比行业平均水平高出1.3个百分点。

　　三、支撑零售企业快速增长的主要因素没有改变

　　1.经济快速增长以及居民收入不断提高的趋势没有改变

　　我国经济连续多年保持快速增长，许多权威机构预计，中国经济的快速增长将至少延续10-15年。随着中国经济的快速增长，我国城乡居民的收入也稳步提高，其中城镇居民人均可支配收入增长率从2004年的7.7%上升到2007年上半年的14.2%；农村居民人均纯收入增长率从2004年的6.8%上升到2007年上半年的13.3%。更为可喜的是，2007年上半年城乡居民人均收入增长率首次超过GDP的增长率，城乡居民收入的快速增长对内需的拉动是不言而喻的。中长期来看，城乡居民收入不断提高的趋势不会改变。

　　3.零售企业自身不断扩张的动力没有改变

　　最近几年，零售业取得了相当大的发展，无论是企业规模还是盈利水平都上升到一个新的高度。我们认为，这种发展主要是建立在不断扩张的基础上的，那么，今后几年这种扩张的动力还有没有呢？答案是肯定的。我们知道，国外发达国家零售业的大部分市场份额最终主要集中到少数零售商手中，国外零售业的今天就是我国零售业发展的明天。在目前国内零售市场还十分分散、没有谁取得绝对竞争优势的情况下，如果谁不思进取、不进行扩张谋求更大发展，那么按照优胜劣汰的市场法则，它就会被市场淘汰出局。

　　四、基本结论：内需增长加速，零售业将持续受益

　　国外发达国家的发展历史表明，经济发展到一定阶段，投资、出口拉动经济增长的作用会逐步降低，而内需的作用将会得到提升。从近期国内经济发展的数据来看，中国经济发展可能正在进入这一时期。随着经济向主要依靠内需拉动转变，零售业将会持续受益。对于这一点，我们在调研与上市公司接触和沟通的过程中也深有感触，大家普遍的看法是，零售业的基本面肯定将持续向好，关键是企业自己怎么做、怎么发展。

　　五、投资建议

　　1.四季度出现行业整体性投资机会不太可能

　　经过近两年的牛市行情，零售类上市公司的股价已经反映了公司的基本面，有些公司甚至有所透支。统计显示，前10家零售类上市公司2007年的平均动态市盈率已经达到55.66倍，2008年的平均动态市盈率也超过40倍。鉴于上述情况，我们认为四季度出现整体性投资机会的可能性比较小。

　　2.可关注有资产注入、整体上市以及股权激励的上市公司的投资机会

　　虽然不会出现整体性的投资机会，但一些有资产注入、整体上市以及股权激励的公司还是值得关注的，这些公司有银座股份、重庆百货、东百集团等。

　　3.长期看，零售类的优质公司仍是战略投资品种

　　鉴于中国经济的快速增长以及内需对经济拉动作用的增大，我们认为，零售企业特别是优质零售公司盈利水平再上新台阶只是时间的问题。

　　作者：徐文武 银河证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。