大秦铁路是我国第一家以路网核心主干线为主体的煤炭铁路运输类上市公司,大秦线为重载双向电气化运煤铁路专线,为“西煤东运”铁运主干道。成功开行2万吨重载组合列车(挂208节车厢)和万吨单元重载列车。大秦线执行特殊运价,预计未来运价仍有提升空间。
“保三争四”确保业绩稳定增长。近年来公司核心资产大秦线每年保持约5000万吨的运输增量,继2006年突破2.5亿吨的运量后,2007年上半年在大秦线大修的前提下仍实现运量1.451吨,接近1.5亿吨,同比增长17.1%,2007年全年有望突破3亿吨,预计2010年有望突破4亿吨。
铁道部“以存量资产换增量资产,滚动式发展”的发展思路带来注资预期。随着中国铁路改革的逐步推进,公司作为铁路三个上市公司之一,必然会在铁路的投融资体制改革中担当重要角色。公司财务费用为负,现金流充沛,盈利能力强,完全有能力整合其他的铁路资产,公司在达到4亿吨运能极限后,新资产的注入将突破公司的运力限制。目前中国的煤炭运输线路主要集中在太原铁路局,营业总里程约为7699公里,目前大秦铁路公司拥有大秦铁路、北同蒲线中的一部分、经包线中的丰沙大线等线路,营业里程为1083公里。可选择注入的资产很多,发展空间巨大。
给予“谨慎推荐”评级,并给予一定的收购溢价,未来6个月谨慎看高30元以上,风险一般。
作者:陈含芝 中投证券
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