不过多猜测政策 压力中也可耐心持股过节

　　　□中信证券策略研究组

　　在政策和宏观面上没有进一步增量信息的情况下，当前市场情绪仍不稳定，多空分歧继续存在。在一个对资金较为敏感的牛市中，行情可能难以维持较长时间的横向调整，需要形成方向性的趋势，这次可能也不例外。

本周是国庆节前的最后一周，在后期没有明显利好信息预期的情况下，可能资金短期内倾向于流出的概率较高，因此本周大盘上行压力仍旧存在，投资者应重点关注个股行情。

　　不要过多猜测政策

　　上周市场整体处于震荡向上，成交量也较为平均，但值得注意的是，多个交易日盘中出现大幅跳水，数次被收回，留下多条下影线，这是盘面不稳定的标志，而成交量也始终处在较高水平，可以判断市场处在一个调整仓位的转换期。

　　上周A股市场净流入资金576亿元，基本与前周持平（前周为572亿元）。农林牧渔、有色金属、交通运输、煤炭、化工、电力板块相对资金净流入额最高，其中农林牧渔、有色金属、电力板块的资金净流入额出现大幅增长，农林牧渔板块资金净流入额创近两个月新高。

　　上周市场在众多纷杂因素（政策调控、特别国债发行、新股发行）的影响下仍然震荡走高，上证综指上涨2.68%，沪深300指数上涨1.31%。市场如此发展可能暗示一种可能——10月份即将发布的第三季度业绩仍然会高于目前市场的预期，如去年业绩的大幅好转，盈利预测的大幅提高发生在10月份，但是从8月下旬开始指数就不断上涨。今年分析师提高对07年的盈利预测较去年要早，7月中旬沪深300指数的净利润增长率由45％上升到52％，截至目前为56.4%，从调整频率来看，仍无减缓的迹象，这似乎可以解释目前指数仍趋于上行的缘由。

　　对今年第三、四季度的业绩增长，市场人士普遍认为，由于去年三、四季度业绩基数比较高，因而会使得下半年业绩出现增速放缓的趋势，为此我们对最近的行业利润结构进行分析，结果似乎表明投资者可能对此基数问题过度反应了。

　　从中报行业利润情况来看，前10大行业利润占整个市场的90％，前5大行业占市场的75％，其中第一大权重行业——金融行业利润占整个市场的38.3％，前5大权重行业的盈利变化方向将显著改变整体利润水平。从9月份以来行业盈利预测变化来看，大多数行业盈利仍在向好发展，前5大权重行业中，金融行业盈利上调2.48%，钢铁行业上调0.07%，交通运输行业上调1.32%，有色金属行业上调1.94％，仅化工行业盈利发生微弱下调，下降0.78%。从股价反应来看，市场还未对调升盈利产生正反馈，如金融行业9月份以来下跌2.77%（其中主要是银行），我们认为金融行业一旦走稳，在自下而上行业盈利调升的情况下，将对市场走强起到进一步的带动作用。

　　按上述分析来看，短期过多猜测政策动向而实施操作策略并非上上之选，投资者不妨耐心持股，等待基本面的积极变化。

　　增加机械行业配置

　　出于稳健的投资风格考虑，我们继续保留上周推荐的宝钢股份、工商银行、万科、双鹤药业、中金黄金、华泰股份、承德钒钛七只股票，调入大秦铁路、三一重工、中联重科供投资者参考。

　　宝钢股份（600019）：钢铁行业并购最大受益者；供应链的协同效应明显；未来2－3年业绩年均增长率超过30%。目标价25元，昨日收盘价18.30元，上涨0.44%。

　　大秦铁路（601006）：将受益于铁路跨越式发展；资产收购预期不变，只是时间问题。昨日收盘价25.38元，下跌3.57%。

　　承德钒钛（600357）：集团具有强大的资源保障；快速成长，将成为全球钒老大，09年将产钒渣35万吨以上，钒产品3.2万吨以上，届时，公司将成为全球最大钒生产企业，全球占有率达到25%。目标价28元，昨日收盘价23.98元，上涨4.31%。

　　工商银行（601398）：中间业务高增长；有效税率大幅降低。目标价9元以上，昨日收盘价6.69元，平盘。

　　万科A（000002）：地产行业领跑者，国内房地产行业集中度提高的最大受益者；规模优势强大，成长性好。目标价36元，昨日收盘价30.99元，上涨3.65%。

　　华泰股份（600308）：新闻纸生产线改为文化纸生产，不完全受制于上游；对下游随着行业地位的巩固定价能力不断增强；一般产量的扩张带来盈利的增长。目标价50.4元，昨日收盘价31.75元，下跌3.79%。

　　双鹤药业（600062）：新领导班子方针得到有效实施，三大核心业务收入占产品收入的比重同期提升了11.53%;产品以普药为主，将大幅受益于医改政策；近期华润整合旗下医药资产可能成为股价上涨催化剂。目标价35元，昨日收盘价25.48元，下跌5.28%。

　　三一重工（600031）：主导产品前景看好；公司海外建厂，未来出口将保持高增长；存在外延式增长预期。目标价75元，昨日收盘价49.25元，下跌0.42%。

　　中金黄金（600489）：金价保持高位景气；集团资产注入有望加快进行。目标价150元，昨日收盘价141.26元，上涨1.64%。

　　中联重科（000157）：市场地位稳固，主导产品前景看好；外延式发展能力突出；出口业务将是公司未来发展亮点。目标价60元，昨日收盘价44.01元，下跌4.51%。

　　

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