申银万国：流动性过剩：催生全面通胀风险

　　美联储高官表示降息是稳定经济必要之举，如果需要或将继续降息

　　美联储成员理查德

　　·费希尔24 日表示，美联储18日的降息是稳定经济必要之举，为保证美国经济平稳运行，如果需要或将继续降息。

　　联储官员的上述表态说明，美国货币当局认为当前美国经济陷入衰退的风险要大于通胀恶化的风险。美国金融市场近期的动荡，对信贷市场的信心造成较严重的影响。降息的举动以及在必要时继续降息的表态，表明了美联储稳定市场信心的态度，有助于市场情绪的平复。

　　然而，我们认为，联储是否会继续降息，还要取决于进一步的经济数据，特别是通货膨胀的征兆。美联储应该不会放弃反通胀的根本立场。

　　继续降息的预期，将令美元对其他主要货币走贬，对人民币产生进一步升值的压力。

　　流动性过剩：催生全面通胀风险

　　什么是流动性：货币的代名词。

　　什么是流动性过剩：人们手头随时可以花的货币（直接的流动性）过多，超出了可供购买的商品（资产）。

　　流动性的创造路径：基础货币投放，经过货币乘数放大，形成“总流动性”，再经过企业和家庭对货币存量结构的选择，形成“总流动性”在“直接的流动性”和“潜在的流动性”之间的分配。

　　什么因素导致了我国国内流动性的过剩：首要因素是，货币存量结构调整导致“直接的流动性”增加；次要因素是，货币乘数提高导致“总流动性”增加。中央银行调控政策的效果：央行的对冲操作较好地吸收了因外汇储备增长过快所带来的外部冲击；央行适度从紧的调控在相当程度上对冲了商业银行内在扩张冲动对货币乘数的影响；居民调整货币存量结构对流动性创造的内源性冲击尚未得到有效对冲。

　　未来流动性过剩局面将如何演变：假定央行将维持当前的基础货币对冲力度，预计未来8个月内，国内“总流动性”的增速将小幅回升到接近18%的水平，“实体经济流动性”的增速将继续保持在22%的高位。国内实体经济将继续处于流动性过剩的环境之中。

　　流动性过剩与全面通胀的关系：流动性过剩是结构型通胀向全面通胀演变的必要条件，当前流动性过剩的环境将催生全面通胀的风险。

　　央行紧缩流动性的力度应怎样才合适：央行不仅要继续保持现有的基础货币对冲力度，而且在未来8个月还需要从市场上额外回收1200亿元的基础货币，同时，平均每两个月应提高存款基准利率0.27个百分点。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。