中投证券：吉恩镍业 高成长低估值资源股

　　9月26日，吉恩镍业非公开发行股票获得证监会正式核准，本次股票发行将控股股东昊融集团资产认股发行和其它机构投资者现金认购发行的过程分开进行。昊融集团以资产（通化吉恩84.585%的股权）认购，发行价格为18.75元，其它机构投资者以现金认购，采用竞价发行，发行价格不低于18.75元。我们近期对公司进行了第四次实地调研，依然认为公司是有色金属行业高成长低估值的资源股，请关注我们近期关于吉恩镍业的深度报告。

　　投资要点：

　　吉恩镍业本次股票发行采取一次核准，两次发行的创新模式。由于对除控股股东昊融集团以外的机构投资者采用竞价的发行方式，根据公司的投资价值和估值水平，我们认为竞价的结果可能会远高于18.75元，发行股票数量也将远低于核准的6000万股。根据我们的研究，本次增发将会增厚公司的EPS。

　　控股公司昊融集团己经改制,管理层持有昊融集团27％股权。股份公司管理层的利益在控股公司昊融集团间接得到体现，管理层对公司的长期发展和资源战略非常重视。

　　本次股票发行后，未来公司的资源自己率将会大幅提高。公司通过本次非公开发行股票项目的收购和建设以及参股的巴布亚新几内亚境内的瑞末镍钴矿的建设，未来公司镍精矿的产量将会从目前的3500-4500吨提高到8500-10500吨。

　　2000吨羟基镍项目进展顺利。该项目现己安装调试完毕，该项目的投产将成为公司新的利润增长点。

　　维持对公司强烈推荐的投资评级。我们调高公司07-09年的EPS为3.05、4.15、4.65元，调高公司未来6-12月的目标价格为135.00－155.00元，估值水平依然处于有色资源股的低端，维持对公司强烈推荐的投资评级。作者：杨国萍 中投证券

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