关注8月金融市场运行数据两大特点

　　日前，央行发布了8月份金融市场运行数据。数据显示，2007年前8个月金融市场总体运行平稳，交易活跃。仔细观察这次发布的数据，不难发现两个显著特点：一是8月银行间债券市场债券发行量较上月大幅增加，二是国债收益率曲线进一步平坦化。

　　8月银行间债券市场债券发行量较上月出现大幅增加，8月共发行债券8520.1亿元，较7月增加367.5%，其中财政部发行记账式国债6606.9亿元；政策性银行发行政策性金融债券1514亿元；商业银行发行金融债券86.2亿元；企业发行短期融资券313亿元。主要原因为6000亿元特别国债于8月发行，大大增加了市场债券供应量。

　　有分析人士认为，央行今年在一系列过热数据的压力下多次打出“组合拳”，面对流动性过剩，为了更好体现调控效果，政府最近热衷打出债券收缩拳——相继推出多期国债，以期配合其它宏观调控政策，起到收缩流动性的效果。

　　实际上，今年管理部门出台的调控政策不可谓不频繁，仅央行就数次加息、多次上调存款准备金率以及发行定向票据。面对美联储近日宣布降息、资金寻求新的市场机会、人民币升值预期不减、中美未来利差的可能缩小、货币供应高位增长将助长通货膨胀、目前CPI上升趋势不减等诸多因素，当前经济增长由偏快转为过热的趋势更为明显，国内宏观调控的难度正在加大。

　　近日央行发布的2007年第三季度全国银行家、企业家问卷调查报告显示，经济运行明显偏热迹象使银行家和企业家信心指数创出近期低点，对经济过热担心明显增加。分析人士指出，在目前的情况下，单一凭借某一种手段对经济进行调控显然“力度不够”，打“组合拳”乃是顺势之举，运用发行债券的手段进行宏观调控的也是选择之一。

　　在目前外汇储备持续快速增长，流动性偏多矛盾突出的情况下，发行特别国债有利于缓解当前流动性偏多、经济增长由偏快转为过热的状况，有利于加强和改善宏观调控。

　　此外，数据显示，年初以来我国银行间市场债券价格稳步回落，各期限债券收益率均有所上升。银行间债券市场国债收益率曲线在经历了连续几个月上行增陡后，7月中国债收益率曲线出现方向性变化，短期国债收益率略有上升，中长期国债收益率下降，银行间债券市场国债收益率曲线总体呈现平坦化趋势。8月份，这种趋势更明显：短期国债收益率小幅上升，中长期国债收益率大幅下降，国债收益率曲线进一步平坦化，这也构成本次发布的数据中又一个引人关注之处。

　　业内人士指出，在IPO、上调存款准备金率、特别国债等因素的综合影响下，近期以来资金面一直趋紧。短期国债收益率受资金面的影响较大，由于短期资金面趋紧，市场为回收资金而对短期品种减持较多，短期国债收益率的小幅上升很可能与此相关。另外，2007年1至8月，股票市场交易活跃，股指总体呈现震荡上扬走势。上证指数年初为2715.72点，8月末收于5218.82点，上涨2503.1点，涨幅为92.2%。证券人士认为，股市的长期“火爆”带来的“财富效应”对资金面的影响也不可忽视。有资料显示，9月以来，由于新股继续密集发行等因素影响，前期资金面紧张的情况没有得到缓和，反而愈演愈烈。

　　尽管近期资金趋紧，面对较高的通胀预期，资金参与中长期债的信心不足，但是市场上对长期国债的配置需求还是较大，8月中长期国债收益率下降反映了这一趋势。随着各种调控手段的渐渐显效，专家预计，未来紧缩政策可能不会像前期那样密集，后市债券收益率将逐步趋稳。