中小板 高估值有压高成长强挺

　　武汉新兰德 余 凯

　　节后市场强势不改，大盘几乎是一路高歌猛进突破5700点整数大关。尽管工商银行、中国银行等银行板块的强势发挥一度使得投资者恐高情绪加剧，但周二市场以红宝丽、澳洋科技、报喜鸟、广电运通为代表中小板个股的异军突起对市场人气有明显的提振作用。

作为深圳证券交易所看家花旦的中小板个股，在上市公司三季报披露即将全面展开的背景下出现集体异动的走势值得关注。

　　阶段性高估较明显

　　由于大盘连续快速上涨，市场整体估值水平高企，从估值角度和市场整体角度看，目前A股市场积累了一定的投资风险，阶段性高估较为明显。根据统计数据显示，沪深300指数2007年、2008年的动态PE值，已经从3季度初的27.9倍、21.9倍提升到了38.4倍、29.1倍。考虑到2007年上市公司业绩45％-50％的增长，2008年上市公司业绩30％的增长，A股市场的估值水平相对偏高，估值因素对指数的进一步推动力已明显趋弱。

　　与此同时，从未来A股市场运行的环境来看，紧缩特征依旧明显。事实上，货币与财政双紧缩表明了管理层治理经济过热、流动性过剩的决心。而控制通胀水平与保证货币信贷合理增长仍是央行未来的重要工作，值得关注的是，9月28日货币政策委员会第三季度例会决议上，央行“加大政策调控力度”的表述，将紧缩基调表露明确。可以预期的是，未来加息、提高存款准备金率、定向发行央票的组合政策将再次考验市场的承受力。在这样的背景下，上市公司业绩能否超预期增长成为市场保持强势的关键。

　　良好前景加持续高成长

　　中小板个股大都是行业中的细分龙头，具有相当强的竞争力，业绩增涨速度快，成长性得到市场认同。统计表明，中小板上市公司2007年中期加权主营收入同比增长30.03%、，加权净利润同比增长31.16%，增速都出现显著提高的态势。从中小企业板的盈利水平看，2007年中期加权每股收益为0.22元，净资产收益率为6.21%。这些指标都显示出中小企业板的整体业绩呈现稳步增长的特征。

　　尽管相对上半年沪深整体的业绩而言，中小企业板的成长优势已经减弱。不过，相对主板市场的增长波动较大而言，中小企业稳定增长的特性更加明显。同时，中小企业的利润基本来自于主业的贡献，这与主板利润总额中有24％来自于投资收益是不同的，由此也说明中小企业板的利润增长更具持续性。另外，中小板最大的优势是其超强的股本扩张潜力。中小板个股流通盘、总股本均十分袖珍，由于股本偏小，资本扩张成为必由之路，高送转题材无疑为其新一轮行情打下了坚实的基础。而从国外成熟市场的经验来看，中小企业往往处于企业生命周期的成长期，具有很高的成长性，其在市场往往有较高的估值水平。从美国纳斯达克和主板的市盈率比较看，纳斯达克的市盈率一般是主板市场的3.5倍左右。面对三季报业绩披露即将全面展开的市场背景，中小板个股以其良好的发展前景及其高成长性的特征将重新获得投资者的青睐。

　　关注高增长个股

　　中小板上市公司借助于资本市场得天独厚的优势，它们不仅自身实现了跨越式的发展，成为所在细分行业的龙头企业，同时也给证券市场带来了活力，为投资者带来了较好的投资回报。如苏宁电器，自上市三年多来，股价上涨超过了40倍，成为中小板持续高增长的典范。

　　另一方面，随着我国证券市场的结构性调整和价值投资理念的不断深化，未来以板块轮动为特征的行情出现的难度在加大，取而代之的将是以上市公司基本面为基础的个股行情，中小板个股自然也不例外，而随着未来中小板个股数量的剧增，基于成长性的个股分化走势将成为主流。那些受益于产品价格上涨、产能规模扩展，尤其是具有核心竞争力的中小板上市公司未来值得高度关注，典型的如澳阳科技、华星化工等。

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