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江苏索普(600746)整体上市短期难成行

  ●从公司主业情况看,ADC发泡剂业务后期还看不到改善的迹象,虽然公司也在进行产能扩张,但对业绩贡献不大;氯碱业务主要为ADC发泡剂配套,后期虽有产能扩张计划,但也难以带来业绩改善;而漂精粉由于出口成本加大,公司已经停产。

公司后期业绩增长的主要动力来源于热电厂产能扩张。

  ●公司大股东江苏索普集团是国内最大的醋酸生产商,目前醋酸产能50万吨/年,计划到2010年将产能扩大到120万吨/年,力求稳居亚洲第一,全球第三。由于醋酸产品国内目前仍不能自给,市场状况良好,索普集团近年来经济效益较为可观,但由于2010年前有大量产能投放,市场逐步过剩,规模扩张和寻求出口将是集团公司拓展的方向。

  ●此前市场盛传索普集团会借壳江苏索普整体上市,从我们了解的情况看,由于集团公司正在施行股权激励计划,在股权激励兑现前,集团公司整体上市的可能性不大。

  ●我们预计公司2007、2008、2009年每股收益为0.05元、0.07元和0.08元。公司所从事的ADC发泡剂及氯碱业务能够给的合理市盈率为15倍左右,目前股价已经远超合理价格水平,给予短期“观望”、长期“观望”投资评级。(中原证券)

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