缩量盘整格局有望维持

　　海通证券 吴一萍

　　股指在高位顽强挺进的同时，成交量却出现了明显萎缩，沪市刨除神华之外成交量萎缩了27％，深市成交量萎缩了22％，大盘有种曲高和寡的味道。市场能否继续在缩量的格局中维持高位运行值得研究。

　　我们认为，缩量的根本原因在于散户的观望和机构投资者的趋于谨慎。“后中报”行情的主导者无疑就是7月和8月份新发的基金以及扩募的老基金，资金的充裕使得供求天平比较乐观，这种乐观在较长时间内的维持造就了权重指标股行情的延续，而股民向基民的转变也助长了指标股行情的发展。

　　不过，在基金反复挖掘之下，被低估的品种基本上已经被消灭，绝对估值优势消失之后，相对估值优势也逐一被反复拉齐。基金等机构投资者在这样的状况下态度也开始发生了动摇，成交量就说明了问题。在缺乏散户捧场的情况下，基金之间的博弈越来越透明、难度也越来越大，所以才出现了缩量的尴尬格局。

　　那么，这种格局会一直持续下去吗？笔者认为，在短期内是可能维持的。理由是对于基金来说，其必须保持较高的仓位，或者说基金的多头情绪始终存在，而博弈的基础就在于对后面新发基金预期的存在。尽管新基金的发行已经停止了一个多月，缺少后续资金跟进接盘是目前持筹者面临的问题，但在供求天平没有发生实质性倾斜的情况下，基金主动撤退的愿望不可能非常强烈。而中石油过会后按而不发、后续H股的回归暂时没有明确的目标，这些因素都会给予心理上的宽慰，也会导致投资行为尽管谨慎但却不可能放弃。

　　另外一个因素是，部分非主流资金又重新活跃起来。指标股拉抬使得部分资金退缩之后又重新回来。目前看，指标股休息时已经又有其他个股活跃的身影闪现。这种活跃并非普通散户所为。近期上市的两个新股——中海油服和中国神华，在远高于研究机构预测的价格区间开盘后，还能够继续高举高打，就说明并非普通小资金的行为。这种投机资金对于风险的忽略也是维持大盘活跃的一个因素。

　　所以，我们看到周二的大盘比较明显的一个特征是在沪综指略显疲弱的格局下，深综指却在填补了缺口之后迎头赶上。这说明二线股的崛起在一定程度上激活了人气，机构自拉自唱的舞台上也稍许添加了其他活跃资金的参与。

　　笔者认为，虽然大盘或许的确面临着一个阶段性的调整，但是人气在短期内却仍将继续保持，不管是基金博弈还是短线投机，大盘在指标股轮动和二线股的炒作下有望维持高位运行格局，成交能不能有效放大并不一定会制约股指的前行，指标股拉抬的“虚涨”有可能会再度出现。