医药行业：原料药向好趋势不变 推荐2只股

　　原料向好趋势不变，但是涨势趋缓：青霉素工业目前报价维持7-8月份的水平，VC略有下降，出口价保持在8美元/千克，高于上半年平均成交5美元的价格。VA价格今年上半年总体趋势向下行，最近VA小幅上涨，未来趋势如何还有待观察。由于正是黄姜上市的季节，皂素价格小幅下降，保持在22万元/吨左右，我们认为短期皂素上涨空间不大，但是下2个年度总体供给不足的趋势没有改变。我们对医药原料业整体还是看好。

　　康缘药业增长预期明确，估值相对便宜：公司在06年底完成营销体系改革后，分线销售成为公司业绩增长的重要催化剂。从公司月度八个重点品种的开票和纯销数据分析，公司07-08年增长的主要推动力来自于①新品热毒宁、散结镇痛、腰痹痛三大品种的放量；②桂枝茯苓胶囊销售受分线销售的推动增长再次超过两位数。根据模型测算，公司07-08年EPS分别为0.57、0.82元，分别同比增长38%、44%。我们认为公司在产品结构和营销推广这两个环节具有很强的竞争优势，具备成为国内大型制药企业的潜力。以公司08年40x估值，公司合理股价为33元，建议买入。

　　政策动态：三部局下发《关于完善新型农村合作医疗统筹补偿方案的指导意见》,规范新型农村合作医疗基金管理，扩大农民受益面，当年筹集的合作医疗统筹基金结余应不超过15%。《意见》将大大推动农村健康市场的开发机会。药监局、卫生部、发改委联合印发《关于加强城市社区和农村基本用药定点生产、使用和价格管理通知》。《通知》指出，基本用药简约、方便、降低附加成本，实行单独定价，并统一价格。不实行集中采购，直接供医疗机构采购。

　　本月重点上市公司推荐：康缘药业（600557）、一致药业（000028）

　　原料药：景气向好趋势不变，但是涨势趋缓青霉素工业盐，价格依然在高位：1-6月份的成交均价为10.12$/BOU，比2006下半年7.04$/BOU，同比上涨了44%。9月20日报价150元/BOU（19.6$/BOU；企业标准），而6月份150元/BOU（国家标准），产品的价格依然保持在较高的位置。

　　9月份维生素C市场趋于稳中有降，但是依然在高位：9月份的出口报价为8美元/kg，实际成交价格也根据订单时间或者客户有所不同。内销价格70元/kg上下。而今年6-8月份是维生素价格较高的一个时间段，高价位维持时间并不长，8，9月份相对来说是淡季，需求量减少，而库存没有消化掉，加上9月份部分企业开始逐渐恢复生产，因此价格有小幅度下降。尽管小幅下降，但是还是维持在相对的高位，比去年同期还是增长133%。我们认为中国的企业对于出口市场已经具有一定的主动权。对相关的企业依然给予增持的评级。

　　皂素及双烯醇酮醋酸酯行情下滑：目前，正值黄姜产新季节，受此影响，皂素由前期的最高价26万元/吨，下降到23-24万元/吨，四川彭州产地皂素价格最低达22-22.5万元/吨；双烯醇酮醋酸酯也由最高时的50万元/吨，下滑到45万元/吨左右。目前厂家反应，货源走不快。据了解，国内天药、仙居制药、上海华联等厂家，目前有库存，采购并不积极也是造成价格下滑的原因之一。受环保影响，国内生产激素类原料药厂家，基本不再购买皂素，而直接购买双烯醇酮醋酸酯来生产皮质激素类原料（双烯醇酮醋酸酯<简称双烯>，是以皂素为原料深度加工的激素类药物的主要原料中间体）。

　　我们认为，皂素价格不可能回到上半年15万元/吨那么低的价格，但是由于黄姜目前正处在收获期，对皂素价格产生一定的影响，这个影响可能持续一定的时间。但是我们还是认为皂素年总体供应不足的大趋势还是不变的。

　　8月份维生素E饲料级出口旺盛，高端产品出口较少：2007年8月份维生素E及其衍生物出口总量达到2267吨，其中50%饲料级的维生素E出口量为1796吨，约占出口总量的80%，而出口金额占67%，本月维生素E高端产32007-09-27制药、生物科技与生命科学品的出口量较少，而饲料级的价格仍然没有变化，虽说国内两大维生素E生产企业早在8月份已经提价，但是出口市场反应比较缓慢，通常都是过几个月之后才有明显变化。本月浙江绍兴地区出口的维生素E饲料级的平均价格只有4.6美元/kg。价格区间基本都再4-5美元/kg之间，6美元/kg以上的出口量占的比例较小。

　　维生素A国内价格小幅上涨：9月中旬维生素A饲料级厂家报价在88元/公斤左右，上周厂家对维生素A价格停止报价，部分经销商的跟风造成维生素A的紧张气氛；目前个别经销商饲料级的报价已经上调到100元/公斤，成交方面，进口（DSM、BASF）的成交价格在93元/公斤以上，国产品牌的成交价格在90元/公斤左右。

　　盐酸金刚烷胺货缺，价格上涨：盐酸金刚烷胺最主要的抗病毒类产品之一，主要用于预防和治疗亚洲甲－II型流感病毒所引起的呼吸道感染。

　　近期抗病毒原料药盐酸金刚烷胺需求增加，货源紧张，致使价格上涨，由前期210元/公斤涨到现在的270-280元/公斤；涨幅达20%以上。目前产量最大的两个厂家，东北制药总厂由于前段接受FDA的检查，此产品停了一段时间，现已正常生产，目前也主要供应老客户，新客户根本买不到货。而浙江康裕制药，现在也货紧，订单排到10月中下旬。再加上此产品正值用季，需求增大，价格还将上涨。

　　三部局下发完善新型农村合作医疗统筹补偿方案的指导意见：卫生部、财政部、国家中医药管理局近日下发《关于完善新型农村合作医疗统筹补偿方案的指导意见》，以进一步规范新型农村合作医疗基金管理，提高基金使用效率和农民受益水平，逐步扩大农民受益面，推进新型农村合作医疗制度建设。

　　《意见》指出，对当年参加合作医疗但没有享受补偿的农民，可以组织进行一次体检；当年筹集的合作医疗统筹基金结余一般应不超过15%。

　　我们认为农村的医改正在循序渐进的推进，农村的医改将给医疗市场带来很大的机遇。初步估算每年至少有200多亿的农村基本医疗的消费支出。

　　城市社区和农村基本用药定点生产、使用和价格管理：为进一步加强城市社区和农村基本用药　定点生产、使用和价格管理，9月20日，国家食品药品监管局、发展改革委、卫生部联合印发《关于加强城市社区和农村基本用药定点生产、使用和价格管理通知》。《通知》指出，定点生产城市社区和农村基本用药的企业要按照的规定，本着简化包装、方便使用和降低成本的原则，积极做好定点生产基本用药工作。基本用药实行统一价格：价格主管部门在适当放宽生产企业销售利润率的前提下，对定点生产城市社区和农村基本用药单独制定价格。生产企业将定点生产药品的零售价格直接印制在药品的最小零售包装盒上。保证质量的前提下，通过简化包装、统一配送等方式不断降低成本。优先采购基本用药，不实行集中采购：定点生产的城市社区和农村基本用药不实行集中采购，直接入围候选品种目录供医疗机构采购。我们认为基本用药，尽管价格很低，但是中间流通环节减少，销售费用管理费用降低，利润相对薄，但是销售数量可能会有比较大的增长。真正体现多盈的效果。首批进入基本用药目录有13个西药和13个中药，涉及的上市公司有双鹤药业、华北制药等。

　　我国科学家首次从壁虎中分离出抗肿瘤活性成分：我国科学家日前首次从壁虎中成功分离出抗肿瘤活性成分。专家评价，这一创新性发现有望成为控制肝癌生长的新手段。天津市肿瘤医院日前从壁虎(中药名“守宫”)中成功地分离获得抗肿瘤活性成分——守宫硫酸多糖，并发现其具有显著抑制肝癌细胞生长的特性。这一成果近日发表在《国际细胞生物学》杂志上。目前，在针对众多晚期肝癌患者尚缺乏有效治疗手段的前提下，寻找高效低毒的药物对晚期肝癌的治疗，具有重要的理论意义及应用价值。壁虎是传统的中药材，中医中有长期使用其治疗癌肿的历史。试验表明：守宫硫酸多糖既不影响肝52007-09-27制药、生物科技与生命科学癌细胞的存活，也不诱导肝癌细胞的凋亡，却可以诱导肝癌细胞分化成熟、抑制肝癌细胞增殖，从而起到治疗肝癌的效果。守宫硫酸多糖不影响正常肝细胞的增殖与存活，可促进淋巴细胞的增殖，且增强淋巴细胞对肝癌细胞的杀伤力，对晚期肝癌的治疗有积极作用。我们认为，传统中药对肿瘤新药的开发将提供很好的载体。

　　2007年8月医药行业运行情况当月医药行业增加值同比增长21.5%，增速比上月减缓0.4个百分点。化学药品原药、中成药产量分别增长14.3%和12.6%。1-8月，医药行业增加值增长18.5%，同比加快3.2个百分点。化学药品原药产量123万吨，增长17.8%；中成药产量67万吨，增长13.1%。

　　投资策略：建议配置康缘药业今年以来医药股整体走势要远远落后于大盘，包括一度被市场看好的医药龙头恒瑞医药，云南白药、同仁堂等。我们认为造成医药股走弱的主要因素有：从行业属性看，医药股周期性较弱（较一般的消费品行业还弱），一般是防御性配置。在这轮大牛市中，资金更偏好周期性较强的有色，业绩增长预期明确的银行，而医药股整体表现弱于大盘也就合乎情理。另一方面，医药行业在国药医药政策的调整多便之际，06年全行业利润增长降到了近几年历史低点，07年虽出现恢复性增长，但是行业利润增速还是无法和有色、采掘、银行等行业相比。我们认为医药股是“长跑冠军”而非“短跑健将”，优质的医药股是阶段性热点和防守的最佳品种。在“黑马”挖掘越来越困难的情况下，我们建议更多是关注：估值相对便宜，且业绩增长预期明确的公司。本月我们重点推荐康缘药业（600557）。

　　康缘药业（24.55元、买入）：公司在06年底完成营销体系改革后，分线销售成为公司业绩增长的重要催化剂。公司已经形成良好的产品结构，06年单品种桂枝茯苓囊销售已经超过2亿元，六味地黄软胶囊销售8000万，另外散结镇痛、腰痹痛、天舒销售也超过4000万元。公司通过07年一季度新销售体系磨合后，妇儿线、抗感染、骨科线各主力品种都出现了明显增长。热毒宁1-8月销售突破3500万，同比增长450%，预计明年过亿预期明确。桂枝茯苓胶囊受分线销售的推动，二季度增长速度明显提高，预计全年增长超过10%；另一妇儿线产品散结镇痛由于疗效确定，通过前期的市场培育，1-8月销售增长46%。从公司月度八个重点品种的开票和纯销数据分析，公司07-08年增长的主要推动力来自于①新品热毒宁、散结镇痛、腰痹痛三大品种的放量；②桂枝茯苓胶囊销售受分线销售的推动增长再次超过两位数。

　　62007-09-27制药、生物科技与生命科学公司每年投入销售收入的10%作为研发费用，新产品储备丰富。预计08年将推出银杏内酯、09年推出惊天宁注射液、10年注射用藤黄酸上市。公司持续新品种的推出保证了公司09年以后的增长。根据模型测算，公司07-08年EPS分别为0.57、0.82元，分别同比增长38%、44%。我们认为公司在产品结构和营销推广这两个环节具有很强的竞争优势，具备成为国内大型制药企业的潜力。以公司08年40x估值，公司合理股价为33元，建议买入。

　　作者：姚杰 光大证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。