中信证券：七匹狼 公司增发意在加速渠道扩张

　　投资要点

　　增发意在加速渠道扩张。2006年以来公司渠道扩张呈现加速态势，2007年上半年公司终端数量达到1663家，同比增长49％，营业收入同比增长70.78%。增发计划融资6亿资金(发行价格26.25元)，新增销售终端820家，营业面积将从2006年的10万平方米，扩大到27万平方米。

　　中国服装消费量价齐升。2007年8月中国服装零售额同比增长25.7％，高于社会消费品零售增长率10个百分点，服装消费价格也结束1997年以来的8年下跌。中国服装消费呈现前所未有的热情高涨。公司品牌美誉度不断上升，渠道管理也逐步系统化和规范化，具备借助行业机遇实现跨越式增长的实力。

　　风险提示。公司处于销售终端高速扩张期，若品牌影响力和渠道管理水平不能同步提高，将带来管理成本和销售成本的上升，利润增长放缓。

　　建议积极参与增发。07/08/09EPS0.45/0.70/1.00，07/08/09PE61/39/27，现价27.40元，目标价格30元，增持。由于中国服装消费增长远超预期，公司的成长弹性很大，同时公司股票流动性较差，因此对期望充分分享中国服装消费增长盛宴的投资者来说，积极参与增发是理想的选择。增发意在加速渠道扩张

　　2006年以来公司渠道扩张呈现加速态势，2007年上半年公司终端数量达到1663家，同比增长49％，营业收入同比增长70.78%。增发计划融资6亿资金（发行价格26.25元），新增销售终端820家，营业面积将从2006年的10万平方米，扩大到27万平方米。中国服装消费量价齐升

　　中国服装消费呈现前所未有的热情高涨。

　　中华全国商业信息中心10月9日披露，“十一”黄金周期间，中国百家重点大型零售企业实现销售总额55.7亿元，比去年同期增长百分之16.1%，其中服装销售火爆。实现销售额20.23亿元，比去年同期增长百分之19.74%。

　　2007年8月中国服装零售额同比增长25.7％，高于社会消费品零售增长率10个百分点，服装消费价格也结束1997年以来的8年下跌。

　　公司品牌美誉度不断上升，渠道管理也逐步系统化和规范化，具备借助行业机遇实现跨越式增长的实力。　　07/08/09EPS0.45/0.70/1.00，07/08/09PE61/39/27，现价27.40元，目标价格30元，增持。公司估值水平与香港品牌服装上市公司比较接近，但由于中国服装消费增长远超预期，公司的成长弹性很大，同时公司股票流动性较差，因此对期望充分分享中国服装消费增长盛宴的投资者来说，积极参与增发是理想的选择。

　　风险提示

　　公司处于销售终端高速扩张期，若品牌影响力和渠道管理水平不能同步提高，将带来管理成本和销售成本的上升，利润增长放缓。

　　作者：李鑫 中信证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。