高原上的末路狂奔和盆地里的闪闪金子

　　⊙益邦投资 潘敏立

　　节后股指将“二八”现象演绎到了极致，股指的上涨全部仰赖权重股，难道这就是成熟的表现吗？三季度经济数据已出，上调存款准备金率也同步执行，市场将会如何变化呢？

　　三季度经济数据一览

　　1、金融运行数据： 9月份货币供应量依然偏快，M1余额为14.26万亿元，同比增长22.07%；M2余额为39.31万亿元，同比增长18.45%。

M1增速明显高于M2显示：企业定期存款的活期化，投资意愿强烈，是通胀的一个信号。前三季贷款增加3.36万亿元，信贷增加额已超过去年全年。9月份，居民存款搬家现象有所缓解。

　　结论：中国货币供应量稳步增长，前三季金融运行总体平稳。

　　2、外汇储备和贸易顺差数据：

　　（1）贸易顺差：9月份我国贸易顺差为239.14亿美元，较上月减少10.6亿美元，调整出口退税政策正在发挥作用，但进口低于预期。1－9月，贸易顺差累计1856.5亿美元，超过去年全年的1775亿美元。

　　（2）外汇储备：截至9月末，国家外汇储备余额为14336亿美元，同比增长45.11%，再次创出历史新高。今年前三季度国家外汇储备增加3673亿美元，同比多增1983亿美元。9月份外汇储备增加250亿美元，同比多增91亿美元。

　　（3）结论：贸易顺差和外汇储备迅速增加的情况下，流动性过剩局面加剧。

　　3、证券交易印花税数据：前三季度，全国税收收入累计完成37161亿元，增长30.8%。前三季度全国税收收入接近2006年全年收入总额，增幅是1994年以来同期最高水平。今年前三季度证券交易印花税完成1436亿元，增长11.7倍，拉动整体税收增长4.7个百分点。

　　结论：税收在大幅增长，国力在不断增强。证券印花税成为了拉动税收增长的一个来源，显示股市的地位在渐次上移。

　　央行年内第八次上调准备金率

　　为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2007年10月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。经过此番上调，准备金率将达到13%，已经平了历史最高纪录。

　　此番上调存款准备金率后，法定存款准备金率已经开始接近平均的超额存款准备金率，可以平移的空间几乎为零。在10个月内连续8次提高准备金率后，收缩效应将会渐次显现，应关注由量变转向质变的过程，要有超前的风险意识准备。

　　今年以来，发行央票、发行特别国债、加息、上调存款准备金率等等，已经成为了央行在货币政策方面调控流动性过剩的经常性手法，但目前在极为复杂的国内国际形势背景下，更有效的宏观调控则必须依靠多种政策“齐头并进”，需要打出货币政策、财税政策、汇率政策以及投资和产业政策的“组合拳”。

　　风险和机会同时在堆积

　　节后沪指跳空高开，连续四个交易日强势上扬，周末在惯性上冲后大幅震荡，以略带上下影线的跳空周阳线报收。但深综指在上周初高开后略作震荡后便疲态显现，震荡下行，周线为带有长上影线的光头阴线。

　　沪深两个指数走势相反，反映到市场上就是节后个股分化走向白热化。一方面，是权重股和机构重仓股放量上行，新高迭创，互相比试着上攻。而一方面，有超过一半以上的个股却是阴跌绵绵，周末还是大幅震荡。

　　节后的行情将5·30之后形成的分化演绎到了极致，有机构资金关照的个股越来越强，如果说前面还有价值挖掘、价值投资的理由，那么运行到现在已纯属资金推动型了。如果按照中报业绩简单加倍的动态市盈率去粗粗估算的话，有些已经“戴着高市盈率的帽子但仍在高原上末路狂奔”，风险已经在这些个股或板块中堆积了。

　　这种风险是：当越来越多的眼光被机构的疯狂、被短线的暴利所吸引，打破自身的心理平静后，就会平掉、出掉手中不动的筹码，扑向这批短线强势股和所谓的资源稀缺类个股；机构随后就会借机借势顺利出筹，让其成为最后的飞蛾、成为高原上的岗哨。机构套现出来的现金将会流向股价更低的新股和大盘股，去编织另外的神话。故在此时此刻，请不要因为羡慕、因为贪婪而成为疯狂赌局中的最后牺牲品！

　　也许目前的市场是每一个中国人从来没有经历过的，也许我们需要对海外成熟市场有所借鉴，但任何事情都应该有一个“度”。很简单，衡量是否“发烧”，只有一个指标———“度”。不会因为是散户行为，就会被认为是狂热；是机构行为，就会被认为是成熟！

　　实际上，指数并不能代表全部，两极分化本身就代表：随着市场不断地走高，由于股数不变或增加，支撑成本在不断上升，流动性正在被逐渐消化和沉淀，已很难维持全局，只能在局部中演绎。而此时，机构又转向全面疯狂，那么震荡将会随时来临。

　　而在一路下跌的个股中，虽然大部分是由于绩差，但在连续下行后，其中也不乏有些业绩不错绝对股价较低但就是没有资金关照的个股，这些个股和板块就犹如躺在盆地里的金子，正在闪闪发光。机会也正在这些个股和板块中堆积，近期需要关注的只是量能的变化而已。

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