中国证券业：利润可望爆发性增长

　　从始于2005年6月的牛市行情发端至今，中国的证券市场进入了持续繁荣时期。证券公司受益于金融管制的放松和资本市场扩容，可望整个行业实现集体性的利润爆发。基于以下几点，持续看好该行业的投资机会：

　　1、国民经济高速增长，资本市场规模扩容。

中国目前已进入经济发展的“黄金时期”。名义GDP基本保持在10%以上的增速，处于长周期繁荣的开始，内生需求拉动和可持续发展工业化思路的转变，预计未来10年名义GDP保持在10%左右的复合增长率并不会成问题。间接融资向直接融资过渡，资本市场进入大扩容时代。

　　2、公司利润超预期，高成长给予高估值。沪深两市平均动态市盈率为46.32倍，但对于新兴市场的资本高回报率应给予溢价。大规模限售股的存在决定资产证券化率需要修正，按照流通市值来计算，资产证券化率仅为29.67%。我国上市公司今年中报业绩普遍超预期增长，平均净利润增速达70%，资产注入、整体上市等利好因素可继续支持未来几年公司的表现。

　　3、券商业务收入全面升级。综合治理完成后，券商结构优化，行业集中度提升。预计2007年证券行业可实现经纪收入1800亿，自营差价收入300亿，投行业务收入100亿，资产管理和其他创新类业务收入120亿。市场逐步开放，多元化业务齐头并进，直投试点已启动，股指期货、企业资产证券化出台在即。券商融资需求加剧，集中上市再掀高潮。

　　中信证券：增发后，中信证券净资产将超过400亿，成为证券“航母”，致力打造“专注于中国业务的一流投资银行”，直投业务有望获得丰厚回报。按增发后的每股收益3.0l元计算，给出今年目标价120.4元，继续维持“强烈推荐A”投资评级。

　　海通证券：作为第一家借壳上市的券商，海通各项实力均不弱，但市场对其的关注程度始终不温不火，这可能由于公司在发展上各部分趋于平衡，特色不够鲜明，风格不突出。现在拟增发的10亿股将会给公司带来260亿元的资本，超过2005年宝钢的256亿，成为增发融资第一新高。增发后，海通资本实力紧追中信，公司业务发展将全面铺开，建议关注公司下半年的发展。

　　宏源证券：宏源证券是中国建银投资公司旗下5家券商中唯一的上市公司，而中国建银对小券商重组、股改频繁参与，使市场对其可能将收购公司优质资产注入宏源并通过证券市场出售股权实现资本退出的预期更为强烈。不过，目前来说并没有明显的证据予以支持，这种预期的不确定性仍然比较大。（招商证券）

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