花旗沈明高:年底可能再加息27个基点

　　昨天央行宣布年内第八次上调存款准备金率至13%———

　　昨天，央行宣布从2007年10月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年以来第八次上调存款准备金率。届时，存款类金融机构将执行13%的存款准备金率，这一比率已达到1988年创下的13%的存款准备金率历史高位。

央行称，此举是为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。花旗银行中国高级经济学家沈明高博士认为，在流动性过剩的局面下，央行存款准备金率还有可能上调四次，最高调至15%。超过15%，对银行资金成本的影响将十分巨大，在全球范围内也很罕见。

　　流动性依然过剩上调在意料之中

　　就在前一天，央行发布的三季度货币信贷数据充分显示了9月份流动性过剩状况依然严峻。今年1-9月累计净投放现金1958亿元，同比多投放302亿元。同时，新增贷款速度依然偏快。9月份人民币贷款增加2835亿元，同比多增635亿元。至此，1-9月份金融机构人民币各项贷款增加3.36万亿元，同比多增6073亿元，已经超过了去年全年创造的3.18万亿新增贷款纪录。

　　“9月份广义货币增长竟仍高达18.45%，非常出乎我们的预料。所以，这次上调存款准备金率完全在意料之中。”沈明高告诉记者，9月份，央行三管齐下，不仅上调了存款准备金率，发行了定向央票，还尝试利用以特别国债质押做正回购，但这些手段显然没有达到预期的效果。

　　最高可能达到15%

　　可存款准备金率的上调能够无休止地进行下去吗？到什么时候是个头呢？沈明高博士告诉记者，调高存款准备金率一般是为了控制银行的信贷风险。拉美一些国家在出现银行危机的时候，曾经将存款准备金率最高提高到60%，以保护存款人的利益不受巨大损失。从全球范围来看，超过15%的法定存款准备金率已经比较罕见。因为存款准备金率越高，银行的资金成本就越大。中国银行业的资产质量现在仍然较好，并没有出现信贷危机，法定存款准备金率上调只是迫于流动性过剩的压力。目前达到13%的水平，已属高位，美国只有10%。他认为，央行可能最多再上调四次存款准备金率，最高达到15%的水平。

　　年底可能再加息27个基点

　　据记者了解，多数经济学家都认为年底前至少还将加息一次。沈明高也持相同看法。他认为，加息的次数和幅度与两个因素有关。一个是人民币升值的速度，升值越快，加息压力就越小；另一个是CPI的涨幅，如果中长期CPI保持在4%的水平，那么再来一次27个基点的加息后，实际存款利率基本转负为正。

　　新闻解读

　　如何面对流动性过剩问题

　　导致我国基础货币过多、流动性过剩的主要原因是我国长期以来的“双顺差”，即贸易顺差和资本项目顺差。从去年开始，央行动用货币工具的次数越来越频繁，但是仅靠央行的努力是不是足以解决中国的流动性问题？对此，央行有着清醒的认识。

　　央行今年上半年的货币政策执行报告指出，对冲银行体系过多的流动性并不能够从根本上解决银行体系内流动性不断生成和经济的结构性问题，而主要是为经济结构调整创造平稳的货币金融环境。当前在进一步加强银行体系流动性管理的同时，更重要的是应加快落实以消费需求为主扩大内需、降低储蓄率、调整外资优惠、市场开放、扩大进口等一揽子结构性调整措施，加快经济结构性调整步伐，抑制国际收支顺差过快增长势头。加快向公共财政转型，增加教育、医疗卫生、环境保护、住房保障等公共开支，完善社会保障体系，稳定居民消费预期，降低储蓄率。