光大证券：广电运通 行业快速成长

　　调高盈利预测，给予“增持”评级：

　　根据公司最新经营状况和对行业的快速增长，我们调高公司07E-08E盈利预测至1.41元、1.96元，分别同比增长117%和40%。公司产品作为ATM设备国外品牌重要的进口替代品牌，以及作为国内ATM知名品牌的在位优势，后续接单能力将持续增强，巩固现有份额的基础上，市场份额将稳步提升（目前市占率约16%，其他主要为国外品牌）。考虑行业和公司的成长性，按08年50倍PE估值为100元，给予“增持”评级。

　　下游旺盛的需求是业绩增长的根本动力：

　　下游需求主要来自两个途径：国内银行对自助金融网点建设的ATM设备采购需求增加（包括更新换代和新购机器）以及出口需求的快速增长。

　　国内外销售双轮驱动。国内市场：广电运通已经批量进入农行、中行、交行、邮储、建行、光大银行、中信银行以及各地城市商业银行、农村信用社，凭借在性价比、运营服务等方面的比较优势，公司有效的发挥产品品牌的在位优势并不断提升拿单能力。

　　国外市场：公司产品出口销售呈加速增长趋势，07E-09E，国外ATM销销售收入年均复合增长率高达66%，出口收入所占公司总收入比重从04年13%稳步提升至06年19%的水平，09E出口收入占比将超过30%。目前公司主要出口国及地区为越南、突尼斯、古巴、危地马拉、印尼、伊朗及美国。而中东欧、中东及非洲等国外市场对ATM需求的爆炸式增长需求，也为公司呈现更广阔的出口市场。

　　现有订单对业绩的保障和成本控制能力、接单能力提升对未来盈利的支持：

　　公司在多张存钞模块等关键核心技术等方面自主研发，提高产品自制率，有效控制产品成本，技术的领先优势有利抵御未来由于产品价格下降带来的竞争压力。而对中行等国有银行订单的中标超出历年水平，反映其接单能力有力提升，对工行若有进展将成为公司未来业绩爆发式增长的突破点。

　　风险分析：

　　（1）订单的波动对业绩波动影响明显。公司主要面对银行、地铁、高铁等大型客户，单一客户采购计划的变动将可能引起公司收入和利润的波动。（2）市场开拓的风险。如果公司未来不能有效地拓展市场，将影响公司的持续盈利能力作者：恽敏 光大证券

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