资本市场前瞻：十七大报告透露重要信号

　　■策划 《红周刊》编辑部 统筹 林鹰

　　编者按：“比十六大报告的篇幅多了不少啊！”这是证监会一位工作人员对于十七大报告中关于发展资本市场方面叙述的感慨，而其中点点滴滴透露的信号，虽在目前有并不一致的解读，但假以时日，这信号的作用将日益明显！ 联系到国家发展改革委员会副主任朱之鑫“现在尚不能得出中国经济过热的结论”的表态，证监会主席尚福林“中国股市正呈现经济‘晴雨表’作用”一语，意味深长，因为这无疑关乎着当前中国股市是“偏快”还是“过热”的定性。

而“A股H股互换计划”所引发的暴跌，以及暴跌当晚的紧急澄清，是主旋律中一个耐人寻味的插曲。

　　科学发展观下的资本市场前瞻

　　■ 本刊特约作者 王强

　　十七大报告提出，“推进金融体制改革，发展各类金融市场，形成多种所有制和多种经营形式、结构合理、功能完善、高效安全的现代金融体系。 ”这是党的报告中第一次用到“现代金融体系”这个提法，势必对我国今后的金融改革和发展发挥重要的指导作用。综观十七大报告全文，科学发展观是贯穿其中的主线；在上述关于金融改革的论述中，虽然没有直接提到“建立利于科学发展观的现代金融体系”，但深刻地蕴含了科学发展观的思想实质。

　　第一，关于发展是第一要务。 邓小平提出“发展是硬道理”，胡锦涛总书记在本次报告中提出，“停顿和倒退没有出路。 ”自从上世纪90年代初我国建立资本市场以来，发展道路并不平坦，我们经过了1995年的“3•27国债事件”、1998年的亚洲金融风暴，以及世纪之交的股市大辩论等。而2001年国有股减持的政策实行3个月后即宣告流产，更使市场信心面临动摇。直至股权分置改革大门重启，资本市场才在经历了一轮“推导重来”的下跌后开始恢复元气，开启了大牛市格局。

　　回顾这段历史会清醒地认识到，在我国这样一个计划经济体制向市场经济转型的国家， 建立安全高效的资本市场并不会一帆风顺。 报告指出，“推进金融体制改革”， 这是对过去改革成就的肯定， 也是对未来金融体制改革的坚定要求。 金融体制改革是涉及面最广的改革领域之一， 与国企改革、财税改革、社保改革等更广泛的经济改革联系在一起，因此，在未来的金融改革中必然面临着众多难题， 但改革、发展的方向不会动摇。

　　第二，坚持以人为本。 报告指出，“发展为了人民，发展依靠人民，发展成果由人民共享。”以人为本是科学发展观的核心， 也是科学发展观下的金融市场发展和建设的核心。 建立以人为本的资本市场， 就要求必须加强资本市场的制度性、基础性建设，使资本市场真正发挥资源配置的中介作用，与以往“国企圈钱工具论”彻底区别开来。

　　以人为本的资本市场，首要的是完善相关的法律法规体系， 形成良好的市场环境，保护中小投资者利益。成熟的资本市场是以机构投资者为主导、个人投资者为辅的市场结构。由于近两年来资本市场的快速发展， 吸引了众多投资者纷纷入市， 一方面带来了资金，活跃了市场交易；另一方面，中小投资者相对缺乏专业知识， 也缺乏相应的渠道获取公司与行业发展信息，部分投资者投机心理较重。 同时，部分机构违法挪用资金、 利用内幕消息违规交易等现象有所抬头。为此，证监会近几个月来出台一系列政策，就内幕交易、 市场操纵等进行了更为详细的规定，并综合利用其他监管手段，态度之坚决，手段之严厉，可称前所未有。

　　十七大报告指出，“加强和改进金融监管”，这不仅对建立安全高效的金融市场至关重要， 而且对保护中小投资者利益具有重大意义。 以科学发展观为指导， 建立以人为本的资本市场，进一步形成公平交易的市场环境，是对日后监管部门工作的必然要求。

　　第三，全面协调可持续发展。 报告指出，“发展各类金融市场， 形成多种所有制和多种经营形式、结构合理、功能完善、 高效安全的现代金融体系。”这句话为以后金融体系建设提出了很高的要求。

　　全面协调发展， 是指货币市场、资本市场以及外汇与黄金市场的全面协调发展，是指国有金融机构、民营金融机构以及外资金融机构的全面协调发展，是指银行业、证券业、保险业以及信托业等金融机构的全面协调发展，是现货市场与期货市场的全面协调发展。 报告指出，“优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重”。 虽然没有了以往“大力发展资本市场”的豪言壮语，其实是对资本市场建设提出了更高的要求。

　　国有银行主导的金融体系，一方面使企业融资渠道单一，银行系统性风险增大，另一方面，由于中小企业融资困难，经济发展不均衡。报告的新要求，一方面意味着，民营金融机构有望得到审慎发展，另一方面，资本市场结构将逐步得到改善和拓宽。 十六大以来，我国机构投资者队伍不断壮大，初步形成了社保基金、公募基金、保险资金、企业年金以及QFII等各类机构投资者共同竞争的格局，外资银行与券商通过参股等各种渠道进入国内金融市场。

　　报告指出，“多渠道提高直接融资比重”，可以预见，未来的公司IPO会继续加快，一级市场发展会继续提升，公司债试点将进一步拓宽推广。从交易结构看，现货市场发展迅速，期货市场将得到鼓励发展，股指期货即将推出，为A 股建立做空机制，夯实市场结构。 从满足各层次主体需求的角度看，中小板的发展将得到更多政策支持，创业板推出在即，各类产权交易市场也有望得到鼓励发展。

　　第四，统筹兼顾发展。 统筹兼顾，意即在发展过程中，要兼顾改革、发展与稳定的关系，这是建立和谐社会的必然要求。

　　报告指出，“防范和化解金融风险”。 当前我国进行的金融改革，是在国内经济快速发展， 通胀风险抬头环境下的改革，也是在全球流动性过剩，金融自由化全球化态势下的改革。 在推进资本市场发展的同时， 如何与利率市场化改革、 汇率市场化改革以及物业税、环境税等改革统筹兼顾，一直是监管部门工作的重要部分。

　　报告指出，“完善人民币汇率形成机制， 逐步实现资本项目可兑换”。汇率改革在国内金融改革中具有牵一发而动全身的重大意义， 更具弹性的汇率将使国内企业面临不同的市场条件， 而资本市场改革的各项措施势必要与此相协调，统筹兼顾，使经济社会产生的摩擦降低到最小。

　　特别值得一提的是，报告中将提高自主创新能力摆在极其突出的位置，报告指出，自主创新是“国家发展战略的核心， 是提高综合国力的关键”。由此可以预见，在未来，不仅具有自主创新能力的核心企业将获得政策鼓励、倾斜下的迅猛发展，而且直接为科技型、 创新型企业发展服务的创业板市场也将被寄予厚望。

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