海通证券：限售股解禁市值迎来高峰

　　宏观财经要闻

　　·中国央行称“进一步加强和改善金融调控”

　　中国人民银行23日表示，将进一步加强和改善金融调控，货币政策要注重经济增长、就业、物价稳定、国际衡等多个目标之间的全面协调，适当加大调控力度，保持货币信贷合理增长，以实现可持续发展。

　　点评：这个报道表明，十七大以后，央行进一步加大宏观调控力度的政策取向没有改变。已有的数据表明，央行常规的微调性质的货币政策没有明显改变经济持续过热的趋势。这或许是因为，现阶段央行的货币政策目标仍然是模糊的，即为了保持对人民币汇率的干预，央行不得不面对货币政策的有效性被打折扣，同时，央行对金融市场的关注也分流了其对实体经济应有的重视。我们认为，在通货膨胀的蔓延趋势并未停止的情况下，央行应该树立一个明确的控制通胀的形象，以消除公众的通胀预期。如果这样，今年年底以前央行会有不止一次的加息行动。

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　　市场动态

　　·限售股解禁市值迎来高峰

　　信息：根据WIND 资讯统计数据显示，本周即24 日至28日，将是年内剩余10周时间内的限售股解禁高峰（包括股改限售股、首发战略配售股份限售股、增发配售限售股），周合计限售股解禁总市值约达1634亿元（以23日收盘价格计算，下同），年内剩余时间接下来的9 个交易周限售股解禁市值分别约为322 亿元、177亿元、136亿元、230亿元、229 亿元、289 亿元、92 亿元、835 亿元、879 亿元，上述10个交易周限售股解禁市值合计约为4824亿元。

　　大唐发电、上港集团、招商轮船等指数权重股年内因限售股解禁新增流通股分别多达38.1 亿股（12 月20日解禁上市）、55.7亿股（10 月27 日解禁上市）、7.2亿股（12月3日解禁上市），相当于对应个股当前已流通股股份的比例分别高达86.3％、69.7％、45.8％，位居权重股新增流通股占已流通股份比例前列；此外，从限售股解禁新增流通股份的绝对数量看，部分指数权重指标股年内剩余时间里也陆续面临较大的限售股解禁上市压力，如民生银行、工商银行与建设银行等公司年内限售股解禁新增上市股份分别为47.8亿股（10月26 日解禁上市）、28.8 亿股（10 月29 日解禁上市）、27 亿股（12月25日解禁上市），相当于对应个股当前已流通股股份的比例分别为39.5%、23.9%、30.0%，以23日收盘价格计算对应个股新增流通市值分别为767亿元、227 亿元与261 亿元。

　　点评：我们认为，虽然短期限售股解禁市值进入高峰期，但考虑到当前投资者普遍对后期A股未来运行趋势预期继续向好，因此预计近阶段限售股解禁获得流通权后，集中在二级市场被抛售的可能性并不大，由此也难以对A股近阶段运行趋势产生显著压力。事实上，自2006年6月份股改限售股解禁获得上市流通权以来，至今年9 月份，股改限售股解禁市值合计已多达近6820 亿元，但2006 年6月份至今年9月份的期间内，股指持续向好的运行趋势并没有因此受到显著负面影响。

　　值得提醒的是，限售股解禁获得上市流通权之后，之所以并没有立即在二级市场上被抛售，其主要原因在于投资者普遍对A股运行趋势预期继续向好，但后阶段一旦投资者信心出现显著动摇，尤其是在A股阶段性下跌趋势已经确立的情形下，则已获得上市流通权的解禁股很可能出现被集中抛售的现象。

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