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中石油回归:杠杆效应不可低估

  ⊙西南证券研发中心

  副总经理 周到

  中国石油(601857.SH,0857.HK)回归后,将坐上A股市价总值龙头老大的交椅。中国石油集团现持有中国石油1579.22亿股,10月23日H股报收19.44港元。

假设A股发行价与此相等,为18.81人民币元,且发行量达40亿股,则A股市价总值为18.81×1619.22=30457.53亿元。因此,仅按发行价计算,中国石油成为A股第一权重股,都无悬念。

  中国石油的杠杆效应也十分突出。工商银行A股流通市值721.61 亿元,仅占全部A股流通市值的0.87%,远低于其市价总值所占比重。因此,在上证指数中,工商银行的杠杆效应十分突出。不考虑上市后的溢价因素,中国石油A股流通市值为752.40亿元,略高于工商银行。但其A股市价总值要比工商银行高出50%以上。因此,中国石油在上证指数中的杠杆效应将更为突出。上证指数是内地股价指数中影响最大的指数。沪深300以股票自由流通比例对应的加权比例,计算调整市值,因而不像以总股本计算的上证指数那样有权重效应。事实上,沪深300的走势往往为上证指数所左右。因此,沪深300指数期货合约一旦推出,上证指数的杠杆效应可能还会以新的形式表现出来。其中,中国石油的作用更不可低估。

  中国石油的回归,既能提高2007年上市公司盈利能力,又会降低2007年上市公司业绩增幅。2007年中期,中国石油相关财务指标是:每股收益0.4239元,同比增长-5.95%;净资产收益率12.8732%,同比增长-1.48个百分点。一方面,这两个指标的绝对值是高的;另一方面,这两个指标又是同比降低的。由于中国石油权重大,因此,其业绩影响在境内和境内外上市公司中,无法低估。截至10月24日,除S*ST兰宝(000631.SZ)、北京银行(601169.SH)未公布业绩外,其余1518家公司2007年中期加权平均相关财务指标是:每股收益0.1914元,同比增长55.05%;净资产收益率8.0477%,同比增长2.01个百分点。这也是最近几个月指数大幅上扬的理由之一。而加上中国石油的1519家公司2007年中期主要财务指标则是:每股收益0.2111元,同比增长35.67%;净资产收益率8.5939%,同比增长1.36个百分点。显然,中国石油的回归,尽管使主要财务指标的绝对值有所提高,但降低业绩增幅的效果更为明显。而且,这还会在2007上市公司年度业绩中继续体现出来。所谓上市公司业绩大幅增长的市场影响,是否会因此而打相应的折扣呢?

  中国石油的回归,意味着绩优境外上市公司的回归已经接近尾声。境外上市公司现有97家。除沈阳公用发展(0747.HK)、长春达兴药业(8067.HK)、上海青浦消防(8115.HK)、牡丹汽车(8188.HK)外,其余93家公司2007年中期加权平均相关财务指标是:每股收益0.2869元,同比增长0.51%;净资产收益率10.1420%,同比增长-1.11个百分点。显然,境外上市公司盈利能力要强于境内和境内外上市公司。中国石油回归后,其余92家公司2007年中期加权平均相关财务指标是:每股收益0.1780元,同比增长23.50%;净资产收益率7.2374%,同比增长0.11个百分点。上述主要财务指标绝对值因中国石油的回归而大幅回落,并且比境内和境内外上市公司还低。这也意味着,境外上市公司如果继续回归,已无法提升内地上市股票的整体投资价值。

  这种趋势将在以后的H股公司回归中,很快地体现出来。北京首都机场(0694.HK)、中煤能源(1898.HK)、上海复地(2337.HK)、富力地产(2777.HK)、中海集运(2866.HK)、首创置业(2868.HK)、紫金矿业(2899.HK)股东大会已经通过回归方案,四川成渝高速公路(0107.HK)、山东墨龙(0568.HK)、长城汽车(2333.HK)、上海电气(2727.HK)股东大会即将审议回归方案。这11家公司2007年中期加权平均相关财务指标是:每股收益0.2109元,同比增长56.97%;净资产收益率8.6765%,同比增长1.37个百分点。这11家公司回归后,与前述1519家公司相加,合计1530家公司。1530家公司2007年中期加权平均相关财务指标不过是:每股收益0.2111元,同比增长36.04%;净资产收益率8.5955%,同比增长1.36个百分点。这与1519家公司几乎一模一样。H股公司回归的市场影响,是否也会因此而打相应折扣呢?

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