公司盈利增长增速下降 A股面临一次短期调整

　　指数名称 指数代码 起始日 终止日 起始价 收盘价 涨跌幅％

　　中信标普３００ ８１６０００ ２００７１０１９ ２００７１０２６ ４５１１．８１ ４３１９．２２ －４．２６９

　　中信标普５０ ８１６０５０ ２００７１０１９ ２００７１０２６ ４６２８．２２ ４５５７．５７ －１．５２７

　　中信标普国债 ８１６０２０ ２００７１０１９ ２００７１０２６ １２６８．８５ １２６５．８２ －０．２３９

　　指数涨幅前五名行业

　　商业银行 ８４４０１００ ２００７１０１９ ２００７１０２６ ４４６３．６９ ４７３９．１６ ６．１７１

　　保险 ８４４０３００ ２００７１０１９ ２００７１０２６ ２１３９．０８ ２２２５．３ ４．０３１

　　房地产 ８４４０４００ ２００７１０１９ ２００７１０２６ ５２７９．５２ ５４３１ ２．８６９

　　多样金融 ８４４０２００ ２００７１０１９ ２００７１０２６ ７６８０．７７ ７６９１．８９ ０．１４５

　　食品饮料 ８４３０２００ ２００７１０１９ ２００７１０２６ ３２７６．２ ３０７７．２８ －６．０７２

　　指数跌幅前五名行业

　　健康设备 ８４３５１００ ２００７１０１９ ２００７１０２６ ２５５８．９９ ２１６２ －１５．５１４

　　半导体 ８４４５３００ ２００７１０１９ ２００７１０２６ １７８６．７１ １５３０．３５ －１４．３４８

　　汽车汽配 ８４２５１００ ２００７１０１９ ２００７１０２６ ３５６７．７５ ３０９３．１４ －１３．３０３

　　商业服务 ８４２０２００ ２００７１０１９ ２００７１０２６ ４２５９．８ ３７６０．０７ －１１．７３１

　　公用事业 ８４５５１００ ２００７１０１９ ２００７１０２６ ３４１４．６１ ３０２９．８４ －１１．２６８

　　□中信标普公司 罗林

　　我们认为，尽管欧美工业生产已经显示出回落迹象，但中国经济受益于国内需求的强劲增长，公司盈利增长将得以持续，但增速即将下降，因此A股市场将面临一次短期调整。

　　中国重工业增加值占整体工业增加值的比例已经达到70%，而服务业尽管增长迅速，但在GDP中的比重仍然偏低，表明中国经济已进入制造业特别是重化工业为主的工业化阶段，经济增长和公司盈利对OECD国家工业生产周期比较敏感。最新公布的8月份OECD综合领先指标继续走低，预示OECD国家未来6个月的工业生产增长即将放缓，因此中国经济的外部需求面临缩减的趋势。

　　尽管增速即将下降，但中国强劲的内需增长将维持经济和公司盈利的高增长态势。中国商品零售额的实际增长率已经从2004年的10%上升到目前的17%，进一步分解内需增长的结构可以发现，住房、汽车和设备制造的进口替代是内需增长的主导力量，这带动了机械设备制造、黑色和有色金属冶炼及加工、化学纤维、橡胶和塑料制品等相关行业的盈利增长和投资加速。本轮内需增长和固定投资加速目前没有回落的迹象，根本原因在于它源自中国需求结构的长期趋势性变化。

　　因此，上述中国需求结构的长期趋势性变化将在较长时期内维持中国经济的高增长态势。在未来两三个季度之内，中国公司的盈利增长将得以持续，但增长速度即将下降，从而A股市场将面临一次短期调整。