估值压力下防御至上 基金进入新“抱团”时代

    在较高的估值压力下，强调防御的基金经理们将目光集中到大盘蓝筹股上，导致高位震荡市场中“一九行情”愈演愈烈。然而，在牛市尚未结束的背景下，进入新“抱团”时代的基金在固守蓝筹的基础上，也不放弃寻找每一个“估值洼地”的机会，并开始为明年布局。

　　新“抱团”时代

　　“在高估值市场里大盘蓝筹肯定是防御的首选，质地优良而且流动性好，再加上股指期货推出的预期，被基金看好是必然的。”一位基金经理表示。

　　在基金四季度策略报告中，防御成为多家基金的共识。华安基金四季度策略报告提出，在高估值、高波动的市场投资环境下，提高防御性，继续寻找具备相对估值优势的行业和个股将成为下一阶段的主流投资思路。泰达荷银基金公司也表示，由于现在市场估值比较高，风险累积已经越来越大，因此，要求企业业绩具有足够的成长性才能化解这一风险。

　　基金三季报中，防御也是基金经理未来展望中的主题词。博时主题行业基金经理邓晓峰表示：“三季度基于对市场高估的判断，我们采取了保守的策略，资产配置上着眼于防守，希望在大潮退却时还能有所盈利或损失较小。我们增加了相对低估的大盘蓝筹公司如中石化、联通、工行及交通运输、电力等公用事业的配置，降低了金融地产的配置。未来将继续采用防守型策略，维持低仓位比例。”

　　天相统计数据显示，三季度末基金前三大重仓行业的集中度为46.95%，较二季度末的41.83%提高了5个百分点，而持股集中度则下降了1个百分点。这说明基金在将投资组合分散化的同时加强了对重点行业的配置，而金融、金属、机械设备这前三大重仓行业恰恰是盛产大盘蓝筹股的行业。

　　然而，对于基金抱团“蓝筹”的行为市场人士也发出了不同的见解。“基金抱团也是无奈之举，目前基金占流通股市值接近三成，而市场中优质筹码难以满足基金胃口。在防御的前提下，基金不可能大幅降低仓位，只能集中持有蓝筹。而这一举动反而进一步推高蓝筹股股价，使市场整体估值上升到更危险的位置。从某种意义上说，这种行为是典型的个体理性导致群体非理性。”

　　防守以待反击

　　然而，与熊市期间基金“抱团取暖”不同，牛市中基金“抱团”蓝筹只是高估值压力下防御心态的体现，行走在“资金高地”上的基金经理正时刻准备着扑向“估值洼地”。

　　“抱团，但不为了取暖，只是防御一下，等待机会，因为市场远未到抱团取暖的地步。”银河证券基金研究员马永谙表示。

　　实际上，不少基金经理已经开始提前布局，为明年做准备。光大保德信红利基金经理许春茂表示，四季度将从着眼明年行业配置的角度，加大对食品饮料、医药、通讯设备、零售等行业的配置比重。“我们认为，这些行业内的优秀公司盈利增长确定，对经济周期的敏感性较弱，一旦估值压力经过时间消化，在四季度或跨年度行情中将会有较好表现。”

　　而正在进行“封转开”1元申购的长盛同德基金经理詹凌蔚强调要挖掘“新新蓝筹”。他认为市场震荡恰恰将给“封转开”基金带来很好的建仓机会。詹凌蔚认为市场中始终存在着一批可以由小变大、长期具有成长性、可以增值的上市公司。这类公司的挖掘与行业、热点、主题关系不密切，关键看其内生的要素生产力的增长能力，公司要具备良好的管理层、良好的治理结构、正确的发展战略，并且估值有明显的安全边际，这类新新蓝筹多数存在于过去一段时间上市的公司当中。

　　强调防御的基金将目光集中到大盘蓝筹股上，导致“一九行情”愈演愈烈。CFP图片