中海发展：看好公司长远增长 目标价30.80港元

　　2007年为干散货船运业繁荣的一年，波罗的海干散货运价指数(BDI指数)年初至今已上扬150%。中海发展已将业务多元化发展，其中2007年营业额的60%，与BDI指数或内地煤运输指数的变动呈正面相关。我们有信心公司07年度第4季度仍可公布强劲增长的盈利，预期全年度纯利可按年上升70%。在内地经济迅速发展下，中海发展愈来愈可被视为能源概念股。因此我们看好公司长远的增长，维持买入评级，目标价30.80港元(昨收27.2元)。

　　中海发展07年第3季业绩强劲(按年增长72%)，除了油品运输部门的运费下降较预期逊色外，是次业绩基本与我们预期全年业绩一致。整体而言，煤及其他干散货运费显著增加，已将油品运费下降的负面影响全面抵销，令今年首9个月每千吨海里平均营业额按年增加6%。

　　煤运为最大的营业额来源，贡献今年首9个月整体营业额39亿元人民币或45%，主要是因干散货船运力增大(今年初向母公司购入42艘干散货船)，以及内地沿海煤运费较高(合同价格按年上升14%)。其他干散货运仍表现突出，主要是全球干散货船运市场迅速发展，令今年首9个月该部门营业额按年增长97%至13亿元人民币。另方面，由于近年油轮供应过量，油品运费下降，令油品运输表现落后。

　　在内地沿海区域煤运量强劲增长及运价坚稳，以及全球干散货如铁矿石的运费较高下，我们认为中海发展07年第4季应仍将公布强劲的盈利增长。我们同时预期油品平均船运价格在第4季不会显著下降，原因是当半北球进入冬季后，全球油品消耗一般将上升。在成本方面，中海将进一步节省燃料，并将老船及过时的船只出售，减轻折旧开支。

　　毛利率可望大幅改善

　　我们预期公司的毛利率将由06年度的35.3%大幅改善至07年度的44.6%。我们将07及08年度每股盈利预测由原来的1.39元及1.53元人民币，轻微调升1.5%及2%至1.4元及1.56元人民币，07年度每股盈利较06年度增逾70%。尽管以市账率估值而言，中海发展的估值不低，但由于以船只的历史价值计算，我们相信市账率被人为地拉高。我们现时集中于公司的盈利能力，并相信现处行业周期顶峰及公司长期优质的盈能力，足以支持当前的市盈率倍数。以08年度市盈率18倍计算，较内地船运同业的20倍为低。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。