天相投资：中国最大油气一体化企业回归

　　我国最大的油气一体化生产商公司：公司勘探与生产业务无论在油气储量还是在产量上在我国石油行业占据主导地位。截至2006年底，公司原油和天然气探明储量为116.2万吨和15142亿立方米，原油产量和天然气产量为8.3亿桶和450亿立方米。公司炼油与销售板块所需原油82%是由公司勘探与生产板块供应，实现了勘探、生产、炼油、销售一体化。能够在国内油价管制下获得较为稳定的收益。

　　未来几年我国天然气产量消费量将会进入一个加速期，公司拥有国内85%的天然气储量，产量占到全国的75%。并拥有国内天然气管道的85%，公司天然气管道遍布全国。随着天然气产销量增加以及天然气价格的不断上涨，公司天然气业务将保持一个较高速度增长。

　　我国石油对外依存度越来越高，经济的发展需要有稳定能源供应，中国石油将成为我国海外油气开发的最重要的执行者。公司目前在海外上游油气开法方面已经取得了多项重大突破，随着国家在非洲、中东、中亚地区的良好外交关系的建立，未来国际油气开发业务会越来越多，公司也有足够的财力以及人力来开拓国际业务。

　　盈利预测与估值：我们预计公司07、08、09年每股收益分别为0.84元、0.97元、1.02元。A股市场与中国石油可比公司中国石化，目前油价处于高位，从盈利能力来看中国石油是我国最大的一体化能源公司，能够享受高油价给公司带来的稳定的业绩增长，但是也不能就说中国石油估值上要高于中国石化，因为未来油价走势很难判断。我们按照08年30倍市盈率来计算，中国石油合理价位在29.10元，上下波动10%，合理价位区间为26.20元-32.01元。

　　1.公司概况

　　1.1公司基本情况

　　中国石油是我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，是我国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一。公司主要从事与石油、天然气有关的各项业务，主要包括：原油和天然气的勘探、开发、生产和销售；原油和石油产品的炼制、运输、储存和销售；基本石油化工产品、衍生化工产品及其他化工产品的生产和销售；天然气、原油和成品油的输送及天然气的销售。

　　1.2公司股权结构

　　公司大股东是中国石油集团，发行后拥有86.29%的股权，处于绝对控股地位。

　　1.3公司营业收入构成

　　公司是国内最大的石油与天然气生产商，也是我国最大的石油产品生产与销售商之一。公司主营业务包括勘探与生产、炼油与销售、化工与销售、天然气与管道等四大业务板块，2006年炼油与销售板块营业收入占总营业收入50.32%，是公司营业收入最大的业务板块，但是经营利润仅占公司总经营利润的9.08%。占经营利润最大的板块为勘探与生产，占到总营业利润的83.20%。化工与销售和天然气管道业务所占营业收入与营业利润比例均比较小。

　　从毛利率水平上来看，勘探与生产毛利率近几年一直保持较高的水平。而炼油与销售板块毛利率由于受国内成品油管制影响，毛利率一直维持较低的水平。

　　2.行业概况

　　2.1我国油气需求旺盛

　　我国经济的快速发展拉动油气资源需求，2006年原油消费增长率为6%，自2000年以来原油需求量年均增长增长率为7%以上，我国已经成为世界第二大石油消费国。

　　在中国经济持续增长的推动下，我国原油的需求不断增长，2004年以来年复合增长率为5.6%。但由于受到储量的制约，我国原油生产量维持低速增长，2004年以来年复合增长率为2.6%，明显低于需求增长速度。

　　我国一次性能源结构项比较世界水平明显不合理，我国能源消费中煤炭所占比例过大，而石油、天然气消费比例过小，尤其是天然气仅占整个一次性能源消费的3%，而世界天然气消费占能源消费的12%。

　　我国经济的快速发展，个人财富积累增加，汽车消费量不断上升，以及工农业发展对耗油的车辆、农用机械的数量增加，导致对成品油消费的增加。以石油、天然气为原材料的化工产品产销量的增加也是推动油气消费的重要力量。

　　4.公司竞争优势分析

　　1、我国最大的油气一体化生产商公司勘探与生产业务无论在油气储量还是在产量上在我国尤其行业占据主导地位。截至2006年底，公司原油和天然气探明储量为116.2万吨和15142亿立方米，原油产量和天然气产量为3961万吨和450亿立方米。公司炼油与销售板块所需原油82%是由公司勘探与生产板块供应，实现了勘探、生产、炼油、销售一体化。能够在国内油价管制下获得较为稳定的收益。

　　2、拥有国内最广泛的油气网络管线

　　近几年我国油气勘探取得了巨大的进步，公司在近期发现了南堡油田，龙岗气田、英买力气田，油气储量增加明显。未来几年我国天然气产量消费量将会进入一个加速期，公司拥有国内85%的天然气储量，产量占到全国的75%。并拥有国内天然气管道的85%，公司天然气管道遍布全国各地。随着天然气产销量增加以及天然气价格的不断上涨，公司天然气业务将保持一个较高速度增长。

　　3、我国海外油气开发的主要企业

　　我国石油对外依存度越来越高，经济的发展需要有稳定能源供应，中国石油将成为我国海外油气开发的最重要的执行者。公司目前在海外上游油气卡法方面已经取得了多项重大突破，随着国家在非洲、中东、中亚地区的良好外交关系的建立，未来国际油气开发业务会越来越多，公司目前有足够的财力以及人力来开拓国际业务。

　　5.募集资金项目分析

　　公司募集资金主要用于上游的油气田产能建设，下游的炼油及乙烯技术改造。

　　6.2估值—合理价位26.20-32.01元

　　按照相对估值方法：A股市场与中国石油可比公司中国石化，目前油价处于高位，从盈利能力来看中国石油是我国最大的一体化能源公司，能够享受高油价给公司带来的稳定的业绩增长，但是也不能就说中国石油估值上要高于中国石化，因为未来油价走势很难判断。我们按照08年30倍市盈率来计算，中国石油合理价位在29.10元，上下波动10%，合理价位区间为26.20元-32.01元。

　　7.风险揭示

　　油气勘探开采成本上升风险：公司面临着油气勘探难度越来越大，部分老油田油气枯竭开采成本越来越高的风险。

　　油价波动风险：由于目前油价处于高位，高油价有助于公司业绩增长，但是未来油价走势很难判断，如果油价下跌，将会对公司产生不利的影响。

　　公司海外业务受政治、外交影响：公司海外油气勘探开发得益于国家与油气储量丰富的国家关系改善，但是部门国家政治局势不稳定，一旦发生政治方面的变化就会对公司海外资产造成影响。 (来源：胡换录) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。