大行研究报告：跌幅过巨 野村看好中保反弹

　　港股近日跟随全球股市表现波动，不少股份被基金沽售，并呈现急跌。当中中保国际(0966)上周便跟随大市急挫17%。野村证券指出，除了大市因素外，该股1月份寿险业务太平保费收入按年急挫18%，以及市场忧虑富通银行收购盈利保险(0065)以后，与中保的关系可能有变。

不过野村认为，中保承受的跌幅未免过大，市场亦似乎忽略了该股保费质素转强的利好因素，因此该行重申中保的「强烈买入」评级，合理价9.86元。

　　野村认为，太平保费下降主要由于年内集体保险产品边际利润显著收窄，因此太平似乎刻意减少此方面的业务，造成其银行保险产品销售于1月份按年大跌19%。此类产品通常是一次过收取保费，而并非逐年收取，因此此类产品的保费急跌，亦令太平的保费收入显著受压。

　　重点发展高边产品

　　值得注意，太平发展重点由低边际利润的单一保险产品，转移至正常保险产品，意味其新保险业务的边际利润将提高，并有助推动其2007年首年保险业务的增长。

　　至于一直持有太平24.9%权益的富通，最近收购从事保险行业的盈保，令人忧虑富通与太平及中保之间的关系可能出现变量。但野村指出，富通在2006年的业绩中，表明目标于2009年要把来自比利时、卢森堡地区以外的收入，提升至占集团总收入30%，因此该行积极在亚洲地区收购银行及保险公司，相当正常。不过，野村认为，目前富通与太平及中保的关系仍然维持良好，该行亦有权在法规容许下增持太平至50%。虽然富通可能独自扩充内地的业务，但牵涉的时间及资金将会相当多，倒不如继续利用太平作为发展旗舰，对该行更为化算。

　　

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