渤海证券：柳工 稳健的风格造就平稳快速增长

　　工程机械行业自2005年以来快速升温，收入、盈利大幅增长，其中盈利更是大幅超过收入的增速。2005-2007年上半年，工程机械行业销售收入的年平均增速为32.76%，利润总额的年平均增速为89.21%。

　　广西柳工是中国制造业500强企业――柳工集团的核心企业，被誉为“中国工程机械行业的排头兵”。目前公司主要产品为3t和5t轮式装载机、中型（20t-25t）履带式液压挖掘机、10-25吨(工作质量)压路机。

　　作为公司的主打产品，装载机无论在销量和收入方面均取得了平稳快速的发展。预计2007年全年，公司装载机销量达到25600台，收入达到54.32亿元，分别同比增长27%和30%。

　　挖掘机是公司未来投资最大的亮点。在行业保有量高速增长、进口替代、抢夺韩系品牌国内市场份额等多重因素的驱动下，作为完全国产品牌的柳工挖掘机将得到的肯定是迅猛的发展。预计未来几年，公司挖掘机销量增速仍将保持在45%-50%，在主营业务中的比重将逐年增大。

　　压路机凭借“柳工”的品牌取得了突飞猛进的发展，成为行业内最大的看点，未来公司的压路机市场份额仍会继续扩大，超过厦工三明成为行业第三。

　　叉车是公司经过慎重考虑而决定进入的品种。至2010年，公司叉车产量将达10000台，预计产生净利润8080万元。

　　配件业务增长迅速并且盈利性较强。由于装载机行业各品牌关键配套件互相不通用和公司装载机保有量逐年扩大的双重作用，是公司配件业务发展迅速。预计到2010年，公司的配件业务收入将达到8-10亿元。

　　我们预计公司07、08、09年的每股收益分别为：1.19、1.65、2.33。给予公司30-33倍的市盈率，其合理价值为49.5—54.5元。作者：李强 渤海证券

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