煤炭行业：炼焦煤价格将超过25% 龙头股评级

    肖汉平 银河证券

　　投资要点：

　　随着经济发展、人口剧增和生活水平的提高，世界能源需求量持续加大，过去的30年世界能源消费量年均增长率为1.8%左右，资源有限，需求无限，能源供应安全成为世界各国共同关注的问题。

2007年以来，澳大利亚BJ煤炭现货价格一改2006年小幅盘整的格局，从1月份的51美元/吨一路上扬到8月9日70.55美元/吨的高点，尽管8月下旬略微回落至68美元左右后，但在10月4日再度达到70.7美元/吨高点，10月11日创下历史新高73.4美元/吨。全球经济已经从过去的“廉价煤炭资源时代”向“高价煤炭资源时代”转变。

　　2007年澳大利亚力拓公司与日本达成2007年的动力煤价格在55美元/吨左右。而在2008年动力煤合同价格方面，为了应对国际市场上煤炭供应的不确定性和煤炭海运费价格的上涨，2008年韩国提早与各方签订了煤炭供应合同，价格约65-66美元/吨，008年动力煤合同价较2007年动力煤合同价格上涨20%。

　　在炼焦煤方面，2007财年供需双方之间的合同优质硬焦煤的价格为98美元/吨（离岸价），同比下跌了16%。对于2008年炼焦煤合同价格，日澳之间仍然存在明显分歧。目前日本方面预测2008财年炼焦煤合同价格为125美元/吨，而澳方预测在140美元/吨以上。预期炼焦煤2008年合同价涨幅在25-40%之间。

　　2007年以来，煤炭市场总体高位平稳运行，供需基本平衡，动力煤呈典型供需平衡状态，即使春运、春节放假和迎峰度夏期间也没出现全面紧张的局面，炼焦煤供需持续紧张。总体表现为产销两旺，供求活跃，价格振荡攀升，进入9月份，煤炭价格出现普涨行情，并创出历史新高。

　　2008年煤炭供需总体平衡的大格局不会改变，由于煤炭铁路运力增量有限，受运输瓶颈制约，动力煤有可能从2007年供需平衡状态向供应略紧方向发展，价格上涨幅度有望在10-15%左右，具体上涨空间取决于第三次煤电联动能否实施；预期钢铁出口继续保持相对高速增长，而炼焦煤资源供给增长有限，国内外炼焦煤供应紧张程度将进一步加剧，炼焦煤价格将有较大幅度上涨，预期涨幅在15-25%左右。

　　随着经济发展、人口剧增和生活水平的提高，世界能源需求量持续加大，过去的30年世界能源消费量年均增长率为1.8%左右，资源有限，需求无限，能源供应安全成为世界各国共同关注的问题。2007年以来，澳大利亚BJ煤炭现货价格一改2006年小幅盘整的格局，从1月份的51美元/吨一路上扬到8月9日70.55美元/吨的高点，尽管8月下旬略微回落至68美元左右后，但在10月4日再度达到70.7美元/吨高点，10月11日创下历史新高73.4美元/吨。全球经济已经从过去的“廉价煤炭资源时代”向“高价煤炭资源时代”转变。

　　1、2007年国际市场动力煤价格持续上涨，不断创出新高。

　　国际市场能源价格继续高位运行，期货价格逐步走高，从期货个别报价分析，2008年煤炭期货和约价格比目前价位高出10％。从目前信息表明，澳大利亚、南非等国煤炭期货价格将一直上涨到2008年。另外，欧洲煤炭产量下降，海湾国家进口煤炭，传统煤炭出口国波兰也开始从俄罗斯进口煤炭。一些煤炭出口国开始修订煤炭出口政策，纷纷调整关税，必将推动国际煤炭价格越走越高。从经济全球化背景分析美元将再度贬值，以美元为计价基础的国际商品价格会继续因此上涨。

　　受国际原油价格大幅上涨，国际海运费保持强劲，美元不断贬值，中国煤炭出口下降、澳大利亚削减煤炭出口配额，2007年国际动力煤市场现货价格一直处于上升态势。进入2007年，由于中国煤炭净出口量的锐减和澳大利亚港口拥堵现象的加剧，亚太地区动力煤价格持续上涨。特别是6月份澳大利亚连降暴雨，影响了当地的煤炭生产和出口。国际现货动力煤创出70美元/吨的价格，国际干散货运价格指数屡创新高。

　　10月份国际煤炭市场供应偏紧状况加剧，欧洲地区和亚太平地区煤炭现货价格均延续了上月的上涨走势，自9月下旬到10下旬一个月左右的时间，价格涨幅高达12%以上，上涨速度之快在近几年间极为罕见。2007年日澳之间动力煤合同价为55美元/吨，从10月份开始供货的日澳之间08年度煤炭供应合同谈判还没有结束，目前澳方的要价已经增至77-78美元/吨。

　　2、韩国提早与各方签订了2008年部分动力煤供应合同，价格涨幅20%。

　　2007年澳大利亚力拓公司与日本达成2007年的动力煤价格在55美元/吨左右。而在2008年动力煤合同价格方面，为了应对国际市场上煤炭供应的不确定性和煤炭海运费价格的上涨，今年韩国提早与各方签订了煤炭供应合同，目前韩国各大电力公司所签订的煤炭供应合同至少可持续到2008年第一季度。

　　首先在三月份，韩国五大电力公司与澳大利亚达成了约1000万吨的2008财年煤炭供应合同，价格约65-66美元/吨，以应对国际市场供应的不确定性和中韩之间2007财年合同谈判的僵局。10月31日，韩国西部电力又通过合同招标从俄罗斯，澳大利亚和印度尼西亚获得了100万吨的煤炭供应，从2008年1月份开始发运，至少发运一年。所以目前韩国电力公司煤炭供应充足，短期内可能不会再发布现货招标。但印尼雨季的影响可能会造成煤炭企业宣布不可抗力，影响对韩国的煤炭供应。这是韩国煤炭消费者所面临的最大问题。

　　从目前韩国与澳大利亚达成价格看，2008年动力煤合同价较2007年动力煤合同价格上涨20%。

　　3、2008年国际炼焦煤合同谈判目前仍然存在分歧，预期炼焦煤2008年合同价涨幅在25-40%之间。

　　在炼焦煤方面，2007财年供需双方之间的合同优质硬焦煤的价格为98美元/吨（离岸价），同比下跌了16%。半硬焦煤的价格也下跌了约20美元/吨。而同样为钢铁企业所用的低挥发喷吹煤的价格却上涨了2.5美元/吨，达到67.50美元/吨（离岸价）。但2007年在全球经济较快增长，特别是发展中国家经济快速增长的拉动下，全球的钢铁、煤炭两大行业也快速增长，造成近期优质炼焦煤“异常紧张”。钢材、焦炭、炼焦煤市场呈现持续上涨态势。世界炼焦煤市场现货价格目前攀升至2004年以来最高峰点价位水平，最高FOB价达到150美元。

　　对于2008年炼焦煤合同价格，日澳之间仍然存在明显分歧。澳大利亚煤炭生产企业认为，2007年国际炼焦煤市场供应紧张，价格不断上涨。日本方面应该尽早着手2008财年的炼焦煤合同谈判。而日本方面却似乎没有尽早谈判的准备。虽然炼焦煤价格不断上涨，但他们认为随着达林浦港口扩建工作的完成，炼焦煤价格2008年第二季度可能会下滑。而日澳之间财年供应合同从4月份才开始。但澳大利亚煤炭企业却称，即使届时港口吞吐能力增加，但铁路运输却不一定能跟得上，所以出口量是否会增长还是个未知数。目前日本方面预测2008财年炼焦煤合同价格为125美元/吨，而澳方预测在140美元/吨以上。

　　4、国际煤炭价格上涨将对国内煤炭价格上涨形成有力支持。

　　由于全球经济在2008年仍然将保持高速增长，尤其是新兴国家，如印度、中国、俄罗斯和巴西等国家经济保持高速增长，预期未来国际煤炭价格仍热将会继续上涨，国际煤炭价格上涨将对国内煤炭价格上涨形成有力支持。

　　2007年以来，煤炭市场总体高位平稳运行，供需基本平衡，动力煤呈典型供需平衡状态，即使春运、春节放假和迎峰度夏期间也没出现全面紧张的局面，炼焦煤供需持续紧张。总体表现为产销两旺，供求活跃，价格振荡攀升，进入9月份，煤炭价格出现普涨行情，并创出历史新高。

　　基于2007年煤炭供需态势，考虑全球经济增长态势和国内政治经济环境以及产业政策，可以预期：2008年煤炭供需总体平衡的大格局不会改变，由于煤炭铁路运力增量有限，受运输瓶颈制约，动力煤有可能从2007年供需平衡状态向供应略紧方向发展，价格上涨幅度有望在10-15%左右，具体上涨空间取决于第三次煤电联动能否实施；由于经济保持高速增长，新产能释放，预期2008年国内钢铁行业继续保持相对高速增长，而炼焦煤资源供给增长有限，国内外炼焦煤供应紧张程度将进一步加剧，炼焦煤价格将有较大幅度上涨，预期涨幅在15-25%左右。

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