海通证券：权重板块继续回调空间已非常有限

　　宏观财经要闻

　　·发改委：逐步取消服务领域外商投资限制

　　·次贷危机致美欧日金融机构损失超630 亿美元

　　·专家回应：个税申报修订无关资本利得税

　　国家税务总局日前公布最新修订的《年所得12 万元以上个人自行纳税申报表》，要求自2008 年1月1日起，高收入者进行个税申报时要明确填写炒股和卖房的收入。这一消息引发了市场对征收资本利得税的猜测。对此，专家指出，个税申报表的修订并不意味着就要征收资本利得税，也并非征收资本利得税前兆，而当前征资本利得税条件还不成熟。

　　点评：个税申报表修订就是为了掌握纳税人的基本税收信息，而这只是国家一项极为基础性的工作，并非只是作为税收政策调整的依据。当前开征资本利得税的条件还不成熟，主要是由于我国的资本市场起步较晚，目前还很不成熟。如果此时开征资本利得税，股市发展将受很大影响。

　　市场动态

　　·市场再次进入相对低风险区域

　　上周股指惯性调整后，发出止跌回稳信号，我们认为，A股市场在经历了近一个月时间的调整走势之后，股指继续回调空间已不大，市场已再次进入相对低风险区域。一方面，股指自10月中旬展开阶段性调整行情以来至上周，上证综合指数、深综指与沪深300指数盘中累计跌幅都已接近20％，我们认为，作为牛市格局中的阶段性调整，20％的跌幅已经使做空动能经历了较充分的释放；另一方面，从对股指重心运行趋势起主导作用的权重板块估值水平看，截至16日收盘，银行股与石油与天然气最新动态PE（财务数据TTM）分别约为28倍与33 倍，钢铁股最新动态PE 仅约为20倍，我们认为权重板块继续回调空间已非常有限。

　　值得提醒的是，由于目前A股市场各板块之间的估值水平落差依然非常明显，部分业绩增长缓慢的投资品种估值水平依然偏高，因此，不排除市场结构性调整行情还将延续。对于投资机会而言，除了关注本轮调整行情被“错杀”的优质公司股票外，我们建议继续重点关注以金融股、石油天然气板块等为典型代表的权重股板块。

　　行业公司

　　·中国联通（买入，维持）收购贵州分公司业务及资产

　　·重庆百货（600729）调研简况，暂无评级

　　·中国人寿10 月份保费收入点评

　　基金、债券和衍生产品

　　·短线操作以超跌品种为主 逢低买入武钢CWB1

　　·基金仓位创本轮牛市新低

　　事件：11 月14 日"绝地反弹"之前，不少基金已减仓以待。根据测算显示，10 月16日到11月14日这段调整期内，基金整体仓位逐步减少，股票型基金最低仓位小于80％。10 月16 日到11月14日，上证指数下跌幅度达到13.32%，而230 只偏股型开放式基金平均下跌幅度为11.79%，略低于指数的跌幅。11月8日大跌当日，230 只偏股型基金平均下跌3.33%，通过与沪深300指数4.8%的跌幅对比，估计基金的平均仓位在70%附近。

　　点评：在市场调整之际，偏股基金手中普遍持有较大现金，这是本轮调整之前和几轮大跌时明显不同的情况。现金比例的提高主要是由以下几个方面原因促成的，首先伴随基金重仓股发生的大规模调整，基金手中的现金比例，由于股票持仓的快速缩水而更显庞大。其次除了预留资金较多外，业内一直担心的基金赎回潮没有发生也是基金手中现金较多的重要原因。业内一直担心的基金集中赎回并没有在市场出现调整后出现。相反，一些基金公司尚有净申购的发生，这大大降低了过去由于流动性偏紧导致的市场恶性循环发生的可能。最后4季度的第一个月内，很多基金都进行了一定的扩募，其中部分基金扩募势头还相当旺盛。这批基金普遍没有在调整前完成仓位的布局过程。上述基金自然的成为了轻仓基金。

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